| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月08日 16:42 |
作者： |
李婕 |
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公司推出期权计划，既是激励也是信心
公司推出期权计划，本计划拟向激励对象授予170万份股票期权，占当前股本的比例为2.15%，其中首次授予153万份，预留17万份，故即便所有期权最终能够行权对业绩摊薄效应微乎其微。从期权授予的名单来看，高管合计将被授予26.01万份，而核心管理和技术（业务）人员、及董事会认为需要进行激励的相关人员共计68人获得126.99万份，占比达到83%。
有利的人口结构以及居民收入不断攀升的局面驱动行业增长，竞争力突出令公司将充分受益
截止2008年，国内0-14岁的人口占总人口的比例为17.3%，以13.3亿的人口总规模计算，0-14岁的人口总量达到2.3亿人，若此年龄段的个体年平均花费在玩具上的费用为100元，将产生230亿元的市场规模，庞大的年轻群体为国内玩具行业的发展提供了巨大的发展空间。
目前国内14岁以下的儿童和青少年的人均年玩具消费进20-30元人民币，而亚洲和全球儿童平均的年玩具消费为13美元和34美元。2009国内城镇和农村人均可支配收入分别达到17000元和5100元，较2000年分别提升174%和129%，我们认为随着居民收入水平的不断提高，国内儿童的年玩具消费水平将持续上升。
公司具有较强的品牌、研发和营销渠道等方面的优势，我们认为其将充分享受行业增长的良机，续写快速增长的历史。
新产能即将投产为未来业绩的爆发增长奠定客观基础
公司目前面临最大的问题就是产能偏紧，品牌车模生产基地和福建婴童车模制造基地预计将于明年投产，届时公司的产能将获得极大的提高，为公司未来的业绩爆发增长提供坚实的客观基础。
未来三年净利润复合增速将达到46%，给予目标价42.60元
我们预计公司2010年-2012年的EPS分别为：0.74元、1.10元和1.52元，给予2011年39倍PE，对应目标价42.60元，“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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