| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月08日 13:57 |
作者： |
钟大举 |
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撰写时间： |
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圣农发展是全产业链养鸡的典型，公司的产业链条涉及到了除粮食、药品之外的所有环节，形成了一个紧凑的整体，涵盖了饲料、祖代鸡、鸡苗、商品鸡、分割鸡肉和物流的全部环节。
一体化模式的盈利能力也远高于同行。养鸡的各单一环节毛利率很低，比较容易出现周期性的亏损，圣农发展一体化养鸡模式整合收益高于单一产业之后。公司毛利率长期维持在16%-25%之间，公司从未亏损。
通过与高端客户结盟，公司保持了良性发展，销售费用率很低，消除了规模扩张的市场障碍。
公司未来三年产量从1亿只肉鸡上升到2亿只，年均增幅高于30%。
人工费用上升和异地扩张的不确定性是公司远景发展的不利因素，公司已经开始着手应对。
公司下半年收入、毛利率均高于上半年，预计2010年全年收入增长49%，毛利率为18%，净利润增长42%，2011年、2012年粮价上涨的不利因素逐步被消化。
预计公司2010-2012年每股收益分别为：0.69元、0.98元、1.28元，同比增长30%、42%、30%。
（具体内容请见附件）
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