| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月25日 14:20 |
作者： |
|
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点
报告期内，累计实现营业收入13.99亿元，同比增加40.84%，累计实现归属上市公司股东的净利润1.50亿元，同比增加7.13%，实现基本每股收益0.3669元。
受益于成本压力缓解及产品涨价，第三季度公司主营业务毛利率开始回升。由于上半年玉米价格大幅上涨，以及鸡肉价格受到猪肉价格低迷的拖累，1-6月份公司主营业务毛利率仅为13.20%。在第三季度中，玉米价格维持高位震荡，相对稳定；并且公司通过现货合同将今年下半年的豆粕价格锁定在3100元/吨，因此，尽管第三季度国内豆粕价格大涨21%，公司的饲料成本压力却有所缓解。与此同时，第三季度国内猪肉价格开始反弹（从9.4元/千克上涨至12.78元/千克），从而带动鸡肉价格上行。因此，公司第三季度单季度的毛利率已经回升至21.18%，略低于去年同期的21.96%。不过，前三季度公司主营业务毛利率仅为16.19%，仍低于去年同期5.2个百分点。
斥资6800万自建父母代种鸡繁育场，完善产业链，提升单羽毛利。公司准备自建年产200万套父母代的繁育场，建成后公司父母代白羽鸡将完全自给，从而进一步完善公司产业链一体化的经营模式，提升产品毛利。
水灾影响已基本消化。公司已在三季报中确认450万元的水灾损失。
盈利预测及投资建议。在销售渠道上，目前传统批发、大食品商以及超市各占1/3，未来公司将逐步压缩地毛利率的传统批发业务，着力拓展另两项高毛利率的渠道。然而，尽管受益于产业链一体化的经营模式以及渠道优势，使得公司经营领跑行业；但是，公司仍无法摆脱我国家禽养殖的局限------毛利率严重受到玉米、豆粕等饲料成本以及肉类价格的约束。因此，在第四季度公司饲料成本锁定，肉类价格上涨的背景下，公司相对其他养殖企业的利空因素更少，安全边际相对明确。公司在三季报中公布，预计全年净利润同比增幅为0-50%。
未来公司成长动力将主要来源于养殖规模的扩张，以及品牌、销售渠道建设。
预计2010-2012年的每股收益分别为0.6元、0.908元和1.147元，目前股价（10月20日）所对应的PE分别为49倍、33倍和26倍，考虑到公司业绩弹性很大，给予“增持”的评级
风险提示：玉米或豆粕价格涨幅超过鸡肉价格涨幅；1亿小非股解禁，获利丰厚减持意愿可能较强。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
