| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月05日 15:32 |
作者： |
刘元瑞 |
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撰写时间： |
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事件描述：
今日公司公布变更部分募投项目以及成立全资子公司公告，主要内容如下：
将原募集资金投资项目“膜组器扩大生产及其研发、技术服务与运营支持中心”项目，变换为购买北京市门头沟再生水厂同样设备25年的使用经营权；成立北京碧水源环境科技有限公司，将寻求以5600万的价格收购北京市门头沟区再生水厂。
事件评论：
第一，变更募投项目，收购项目价格合理
北京市门头沟区再生水厂设备情况：
2009年由政府投资1.1亿元用MBR技术新建成的年处理量4万吨/天的再生水厂，占地2.39公顷，其中基建3842.7万元，设备5590.3万元，考虑该项目是从2008年12月29日开工建设，2009年进入建设周期，因此设备成新度都很高，整个设备作价5400万元，实际上收购价格合理，同时该项目满足了研发中心与运营技术与支持中心建设有污水处理设施与场地需求，节约了公司前期购地和土建的成本，大大节约了公司的投入成本。
第二，寻找合适标的，从纯工程承包商转型为工程承包运营一体化
碧水源之前是一个纯粹的工程承包公司，公司在北京、无锡和滇池地区承接污水处理或改造项目，但不曾承接运营项目，公司此次通过购买北京市门头沟再生水厂的污水处理设备25年的使用经营权，此项目开公司在污水处理运营之先河，在为公司开展大规模MBR工业技术研发与运营技术研究、运营培训等提供了优良的软件条件的同时，又为公司带来一笔可观的运营收入，为公司未来稳定收入提供保证。
第三，每年获取1400万元运营收入，将增厚公司业绩0.081元
此项目可以为公司每年带来1400万元以上的收入补贴，大大节省了公司的研发与运营支持中心成本，为公司创造了更多利益，按照1400万元收入技术，将增厚公司业绩0.081元，虽然目前对公司业绩贡献相对不明显，公司可通过此项目积累运营方面的经验，同时节约了募投资金长期找不到合适项目的时间成本，为公司未来往多方面发展提供机会。
第四，盈利预测
我们预计公司2010-2012年业绩分别为1.21元、2.18元和2.86元，对应PE分别为89.01、49.49和37.75倍，考虑目前公司目前股价已经能够反映公司的投资价值，仍然维持公司“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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