| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年11月05日 15:23 |
作者： |
吕丙风 |
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撰写时间： |
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国内第四，省内第一，行业地位突出
从国内看，2009年公司生产总值在全国民爆行业中排名第四。从省内看，2009年度，公司工业炸药总产量为56,285吨，工业雷管总产量为9,833万发，两项指标均列四川省第一位。
竞争优势明显
公司拥有区位优势、产能布局优势、规模优势，具备良好的企业整合能力以及“一体化服务”能力，是盈利能力最强的民爆上市公司。
灾后重建、西部大开发可保证未来几年需求增长
在近年来西南经济快速发展和国家西部大开发政策的带动下，四川省以至整个西部地区的交通建设、水利工程建设和矿山开采都呈现出较为明显的上升趋势，这有力地保证了本公司产品在未来相当长一段时间内的市场需求。
寡头竞争格局下，四川省内尚有整合空间
目前，四川省内的民爆企业整合程度低于云南、贵州等省份，目前还有4家企业分割省内市场。因此，未来四川省内民爆行业还具备较大的整合空间。
盈利预测与投资建议
我们测算公司2010—2012年EPS分别为0.96元、1.06元和1.25元，年复合增长率在13%左右。民爆行业享有垄断利润，且成长稳定性较好，参考行业估值，及新股溢价，给予2011年业绩34倍估值，上市合理价格应在36元左右。
风险提示
1、硝酸铵等原材料价格大幅上涨；2、生产安全隐患。
（具体内容请见附件）
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