| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2010年11月05日 14:50 |
作者： |
刘斌 |
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事件：
前三季度公司实现收入4.83亿，同比增长2.16%，实现润0.8亿，扣除非经常损益后净利润同比下降26%，经常性每股收益0.196元
点评：
1．增长持续下滑收入增长继续下滑，仅个位增长，比中期5%的增长继续减速，存货增长却持续提高，达到32%，收入减速和存货提速的背离反映了公司终端销售不畅，公司第三季度仅实现经常性每股收益0.04元；
2、基本药物独家品种持续不能放量千金片作为价格低廉的独家品种，应该广泛受益于基础医疗的逐步推进，但上半年千金片提价，终端价格却未能同步上调，挤压了经销商利润，是造成销售滑坡的原因；考虑到治疗妇科炎症用药竞争残酷性，地方目录有可能增补一些同类药物，影响了基本药物独家品种的用药，另外国家关于基本药物强制配备比例也不明确，诸多的政策不确定、地方利益博弈导致千金片（胶囊）销售难以达到预期；
3、下调盈利预期，下调中性到评级公司的盈利很大程度取决于政策执行力度与效果，前三季度基层医疗市场用药逐渐加速增长，多家上市公司头孢制剂呈现增长提速，面对基层医疗用药的逐步放量和公司独家品种千金片的低增速，我们不得不重新审视合理预期与现实的差距，为此下调10-12年EPS 0.35、0.45、0.52元,下调到中性评级。
（具体内容请见附件）
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