| 来源： |
华融证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月04日 15:05 |
作者： |
姜江;刘昊 |
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公告内容：
公告显示公司今年前三季度公司实现营业收入259.68亿元，比去年同期的228.51亿元增长13.64%，实现归属于母公司的净利润17.07亿元，同比去年的10.71亿元增长59.38%；实现基本每股收益0.85元，较去年同期上升60.37%。
点评：
1．前三季度公司主要产品产量保持稳定增长
根据报告显示，公司前三季度发电设备产量达到2476.9万千瓦，其中水轮发电机组291.3万千瓦，汽轮发电机组2005万千瓦，风力发电机组180.6万千瓦，电站锅炉1635.5万千瓦，电站汽轮机组2330.44万千瓦，分别比去年同期下降17.5%，增长27.06%、20.4%、1.3%和10.4%。水轮机组的产量下滑与国家水电建设的投资下滑有关，但随着水电建设重新被赋予新的历史使命，相信未来水电机组产量将获得回升。
2．火电超预期发展，新增订单有所提高
前三季度火电业务收入149.33亿元，与去年基本持平。毛利率为20.07%，比去年同期提高2.8个百分点。毛利率的显著提升主要是由于前三季度火电主要产品产量增速明显，达到13%，同时原材料价格一直处于低位徘徊，造成火电业务毛利率提升明显。火电新增设备订单也有所提高，占全部381亿元订单的56%，主要是由于海外火电项目订单的增加。预期未来国家节能减排和大力发展新能源政策的背景下，火电业务将保持相对稳定发展。
3．核电所占比重上升明显，成未来公司发展方向
核电业务前三季度实现收入25.85亿元，同比去年大幅增长308.63%，核电销售收入占主营业收入的比重由2.81%快速上升到10.11%，其毛利率达到14.32%，同比增加13%以上。虽然在新增订单中所占比例有所下滑，但是在未来十年核电装机容量增长十倍的环境下，公司核电未来发展值得期待。
4．风电业务稳定增长、但未来发展有限
风电前三季度实现收入59.50亿元，同比增长29.02%，毛利率为18.32%，较去年同期上升1.61个百分点，与行业毛利率持平。公司主要风电产品为1.5W千万风电机组，在行业内产品研发和生产均处于中游水平。由于国内风电设备生产相对过剩，产品价格竞争激烈，预期未来公司风电业务发展有限。
投资评级：推荐
预计公司未来三年营业收入为382.34亿、427.39亿和478.21亿元，对应每股收益为1.52、1.69和1.99元/股。参照当前市场情况，给予10年24倍市盈率的估值水平，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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