| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月04日 14:03 |
作者： |
乔培涛 |
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点评要点：
资产注入预案公告：公司拟向中国航空工业集团公司、贵航集团公司、惠腾螺旋桨公司和美腾风能(香港)公司四家机构定向发行约1.17亿股，购买其所持有的部分新能源与锻铸资产股权。其中新能源业务为中航集团持有的新能源投资公司30.7%的股权，中航集团、惠阳螺旋桨和美腾风能共同持有的惠腾公司80%的股权。锻铸业务为中航工业集团和贵航集团共同持有的安吉精铸公司80%股权和贵航集团租赁给安大公司使用的12宗土地使用权。上述标的资产评估值为17.9亿元，发行价格为不低于15.35元/股。
方案公告点评：（1）五大板块，外延拓展。公司原主营业务仅有液压和散热器业务，2007年增发注入了贵州安大锻造、永红机械、中航世新燃气轮机（57%）和金江公司资产，2009年利用自有资金收购无锡卓越锻造和陕西宏远锻造业务，此次再次注入新能源和锻铸资产，形成了以锻造、液压、散热器、燃气轮机和新能源投资五大业务板块，成为中航集团通用飞机公司旗下的锻铸件和新能源上市平台。（2）本次注入以梳理完善资产为主，做实主业。此次注入的新能源资产中，新能源投资公司69.35%股权已经归属上市公司，此次只是将另一半并入，改变少数股东权益并不改变合并报表。而惠腾公司另外20%股权已经在上述的新能源投资公司，因此等于此次收购将新能源和惠腾两公司100%并入。安吉精铸主要从事镁钛铝等合金的精密铸造，产品主要用于航空航天等军工领域，属于对现有锻铸业务的补充和延伸。贵航集团注入的12宗土地原租给本公司子公司安大公司使用，此次注入完善了资产，减少了关联交易，但该项资产本身并不产生收益。（3）注入资产概念多，实质增厚业绩有限。新能源投资公司主要从事风力发电，太阳能发电、燃气发电、垃圾发电等领域，现有已建成的资产仅有金州能源（待并网），其余均处于建设和规划期。惠腾公司虽是我国型号最全的风机叶片公司，但今年未能跟上主流市场转型加长叶片，因此预计今年打平或者微亏。安吉精铸产品由于量少而散，因此盈利能力很低。总之此次注入的都是未来前景光明，但目前盈利能力实在很一般的资产，预计这些资产真正贡献利润需待后年以后。因此从注入资产质量来看此次注入远逊于中航精机的注入。
盈利预测和投资评级：预计公司2010-2012年的EPS分别为0.36/0.43/0.65元，对应目前股价的PE分别为56/47/30倍，由于公司资产远期前景十分诱人，尽管短期无法贡献利润，依然给予强烈推荐评级。
风险提示：该方案尚需股东大会及监管机构批准。
（具体内容请见附件）
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