| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月03日 14:24 |
作者： |
邱志承 |
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结构调整影响整体息差表现，中间业务收入较快增长
今年以来兴业新增资产中买入返售占比较高，尽管收益率相对低于信贷资产，但其不占用资本的优势将提升公司整体的净资产回报收益。分类来看，公司贷款收益率、债券投资收益率以及买入返售收益较去年同期分别上升了8bp、16bp和35bp，但是由于买入返售的绝对收益低于贷款收益，其规模占比的大幅提升势必对息差回升的整体表现产生一定的限制作用。此外，中间业务收入也实现了较快增长，前三季度共计37.08亿，同比增幅达61.6%，其中，来自于代理信托公司贷款、信托产品销售以及贵金属相关的代理手续费、来自于理财和债券承销的咨询顾问收入（前三季度共计18.6亿，单季新增7亿中理财业务手续费收入3亿、债券承销2.49亿）增长较快，另外支付结算中间业务收入也有较快增长。
小企业、节能减排等特色贷款均较快增长，适时调整大客户经营策略
通过开发上市“芝麻开花”等产品积极推进小企业业务发展，截至报告期末兴业银行国标小企业贷款余额3564亿元，同比增长32.5%，占整体公司贷款的58.8%，规模的行业投向主要以超过一半的制造业和近40%的批发零售、贸易业务为主；且收益状况良好，70%的小企业贷款利率均在基准利率上实现上浮。公司计划将贸易融资供应链作为核心业务来抓，逐步形成覆盖全行的服务网络体系。随着市场整体小企业业务的迅速发展以及大企业的脱媒进程的逐步推进，公司适时调整大客户部的发展经营思路，积极通过抓住大企业龙头和供应链的核心企业，网络化、链条式的提供最佳服务，提高整体公司贷款效益。与此同时，公司近年来全力投放的节能减排贷款今年持续较快增长，三季度末余额320亿，其中新增180亿，基本均执行上浮利率，至今未有不良发生，未来兴业银行还将通过提供信贷支撑等全方位的金融服务，继续支持和推动节能减排产业发展。
资产质量基本稳定，关注类贷款和不良贷款余额均有小幅回升
三季度公司资产质量继续保持稳定，不良贷款比率继续下降，但不良贷款和关注类贷款余额均有小幅回升，尤其是关注类贷款余额单季回升相对较大，主要集中产生在制造业、房地产业以及电力燃气与水的供应等对公贷款方面。公司表示，如果银监会推行2.5％的拨贷比政策，对于资产质量优于同业平均水平的兴业银行盈利影响相对较大，公司不排除未来将实施为达到相关指标要求而停止核销计划的可能。
配股完成后公司适当提升加权风险资产比重，第三方存款的核心性质认定有利于提升流动性指标
公司今年5月份完成配股计划以来，由于核心资产充足率得到较为充分的补充，公司适当放松了规模增长上对于资本占用的限制，尤其是三季度内公司增加了信用类债券和应收账款的配置，风险加权资产上升较快，报告期末的风险资产占比为50%，仍低于同业平均水平。同时，公司认为，巴塞尔协议三中的流动性指标由于相对于杠杆率和资本充足率指标或将相对较晚推出，但是由于银监会认可了第三方存款的核心负债性质，所以就目前情况而言，兴业银行的流动性情况好于同业整体水平。
公司对未来宏观政策方向的判断
公司判断，明年积极财政政策或将继续保持，但将在具体实施细节上有所微调，不会再推行大规模的经济刺激计划；货币政策方面，或从适度宽松调至稳健的政策，整体来说仍保持M2 16-17%左右的增长，信贷整体增速控制维持10年水平，实际监管操作层面不会继续出现趋紧态势。在季度间的投放节奏上或将给予商业银行自身更大的掌控空间。
（具体内容请见附件）
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