| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年11月03日 14:15 |
作者： |
秦军 |
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第三季度业绩低于预期。正邦科技2010年前三季度营业收入49.70，增加63.6%；净利润5156万元，增长7.3%，EPS为0.191元。其中第三季度净利润1832万元，增长0.5%。
毛利率、费用率双双上升。前三季度综合毛利率7.5%，同比略升0.1个百分点，第三季度毛利率达到7.8%。前三季度高三项费用率5.9%，同比提高0.5%个百分点，其中第三季度三项费用率5.7%。
养殖盈利较好，饲料盈利平平。最新生猪收购均价13.44元，头猪盈利约为250元，三季度业绩主要来自养殖；饲料业务盈利平平，三季度以来豆粕价格上涨超过20%，对饲料盈利的恢复造成一定影响，也是拖累业绩低于预期的主因。
猪价仍将上涨。最近两周生猪收购价已经突破13元/公斤，价格最高的省份已经超过14元。我们仍然维持猪价将涨至15元以上、粮价温和上涨的预期，养殖、饲料行业景气将继续好转。
维持增持评级，目标价24.15元。行业景气向上、规模快速、估值相对较低是我们推荐正邦科技的主要理由，现在来看并没有发生变化，我们调整2010-12年EPS为0.40/0.68/0.87元，维持增持评级，目标价24.15元。
（具体内容请见附件）
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