| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月03日 13:52 |
作者： |
许祥 |
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撰写时间： |
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投资要点：
公司是专业的第三方石化物流服务提供商，主要为石化企业及贸易商提供石化产品的码头装卸、管道输送及仓储服务，业务辐射珠三角地区和长三角地区。
公司在珠海拥有两个5万吨泊位，罐容44.8万平方米。子公司扬州恒基达鑫拥有4万吨级泊位1个，5千吨级泊位1个，罐容量23.6万立方米。公司近几年依托港口基础设施，积极开拓市场，客户数量、业务货种及业务量逐步增长。z 2007-2009年，公司营业收入分别增长8.74%、16.74%、29.92%，2010年1-6月仓储和装卸收入比去年同期增长率分别为9.57%、23.31%。2008年、2009年归属母公司股东的净利润增幅仅为-3%、10%。低于收入增幅，原因为扬州恒基达鑫2008年大量在建工程陆续结转固定资产，折旧费用大幅增加；另外所得税率提高导致所得说费用增加。
公司营业成本主要为折旧、摊销等固定成本，变动成本较小，随着收入的不断增长，利润增长速度应会加快。
募集资金项目为子公司扬州恒基达鑫库区一期续扩建工程，项目投资总额为20653万元，公司以对扬州恒基达鑫增资方式投入，增资额为15490万元。
如果以传统港口仓储行业估值水平测算，公司合理估值区间为13.00-15.00元，以专业的第三方物流板块的估值水平测算，公司估值区间为15.00-18.00元。
（具体内容请见附件）
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