| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月02日 15:37 |
作者： |
黄文戈 |
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前3季度业绩回顾：今年前3季度，公司实现营业收入1286.1亿元，同比增长9.0%；实现归属于上市公司股东的净利润10.7亿元，同比下降约65%；EPS为0.05元，符合市场预期。公司业绩大幅下滑的主要原因，是随着网络规模的扩大和3G、宽带等重点业务的加快发展，折旧及摊销、网络营运及支撑成本和销售费用、3G终端补贴支出增长较快；尤其是第3季度手机补贴上升到18.2亿元。
移动的困境和联通的机会：最近我们注意到两则新闻：一是著名电信专家、北邮教授舒华英提到，目前中移动迫于现有用户的压力正在加速扩容2G，原因在于中移动用户低速数据业务占据了2G网络大部分资源。二是在中移动一次重要内部会议上，核心领导指出，中移动网络部近期对30个城市的2G网络质量做了对比测试，不少城市的网络质量已落后于竞争对手，令人担忧。结合这两则新闻，我们可以推断出数据业务流量的增加已导致移动原本领先的2G网络出现了问题。那么，是什么原因导致了移动用户2G数据流量的突然增加呢？据我们了解和分析，智能手机的日渐普及是主要原因素；因为智能手机使得人们有了更大的下载各类应用和移动上网的需求。我们在上一篇报告中曾指出，明年1000元以上的手机几乎将全都是3G智能手机，2G手机会越来越少；今年3G智能手机的市场占比仅为10%左右，明年会到30%，2012年会达到50%。由于很大比例的用户购买了WCDMA手机，仍然会使用中移动的2G网络；那么面对成倍增长的智能手机用户，移动2G网络的压力会越来越大，扩容难以跟上，从而导致网络质量的大幅下降。而另一方面，由于TDSCDMA网络建设和终端性能的落后，使得移动无法把这些数据通信需求转移到TD上面，从而陷入两难的困境。虽然移动力图加快TDLTE的建设，但LTE的网络、尤其是手机终端距离真正的规模商用还差得很远，这之前至少会有23年的“真空期”。显然，移动的困境意味着联通的机会，会有更多的用户因选择优质的网络而转投联通。
终端和渠道日趋成熟：联通的3G智能手机正逐渐丰富，比如继5款千元级智能手机和iphone 4上市后，索爱在日本表现出色的娱乐智能手机XPERIA E15i也已入选联通战略终端，加入联通“预存话费送手机”或“购手机入网送话费”的计划。
在销售渠道方面，联通的资费补贴除了通过国代商走社会渠道和跟苏宁全面合作外，近期更是跟京东商城进行战略合作，积极拓展网上销售和服务渠道。联通3G终端的丰富和销售渠道的完善将使得WCDMA网络的优势充分显现。
（具体内容请见附件）
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