| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月02日 14:00 |
作者： |
张志鹏 |
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事件：公司公布三季报，报告显示前三季度实现营业收入9.24亿元，同比增加25.27%，归属于上市公司股东净利润1762.41万元，上年同期为亏损1731.24万元，实现每股收益0.11元。
投资要点：
分季度来看，前3季度分别实现每股收益0.0186元、0.0505元、0.0410元，销售毛利润分别为13.24%、13.98%、14.43%，盈利能力稳中有升。第三季度实现营业收入l公司生产的电解锰主要为含量99.6%的电解锰，目前公司电解锰产能为本部2万吨、金丰锰业1万吨，共计3万吨。公司拟投资金丰锰业年产3万吨电解锰技改扩建工程，公司计划先行投资1万吨，视1万吨进展情况再决定是否投资余下2万吨，若计划顺利实施，到2012年完全投产，产能将达到6万吨。由于电解锰属“两高一资”行业，涉及审批环节众多，产能能否顺利扩张存在一定不确定性。公司目前有两座矿山，合计矿石储量4000万吨，矿石品位16-17%，公司目前自给率50%。
四氧化三锰产品是制备MnZn软磁铁氧体的主要原料之一，它在MnZn铁氧体中约占20%的比重。由于未来软磁铁氧体磁芯朝着小型化、薄片化的方向发展，因此，未来软磁铁氧体材料对四氧化三锰的需求将不会有大的增长。因此公司将维持目前产能2万吨不变。
公司主导电源材料产品氢氧化镍用于镍氢电池的正极材料，公司氢氧化镍产能2000吨，覆钴镍产能1000吨。公司通过硫酸镍制造氢氧化镍，公司不掌握上游资源，镍（硫酸镍）价格的波动将会很大程度影响氢氧化镍的盈利能力。从目前情况看，尽管镍氢电池在循环寿命、质量比能（Wh/kg）相比与锂型电池处于劣势，但由于技术较为成熟，五年之内镍氢电池在仍混合动力汽车市场上占据主要市场。所以动力电池所需要的氢氧化镍的市场对公司在未来五年提供了一定的增长机会。
电解锰价格从7月份开始，有比较大的上涨，目前长江有色市场1#电解锰报价在2万元以上，较年初上涨30以上，而7月份以来上涨24%，锰价的上涨给公司股价带来一定的催化作用。作为一种小金属，目前市场对于锰行业的整合存在一定的预期，但我们认为锰的战略地位不及锑、钨、钼等，也不是国家规定的国家规定的六个保护性开采的特定矿种之一。我们维持公司2010年至2012年每股收益分别为0.18元、0.40元、0.56元预测不变，2010-2012年动态市盈率分别为128.59、58.01、41.67，维持“中性”评级。
（具体内容请见附件）
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