| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月24日 16:24 |
作者： |
汪华春 |
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产品需求恢复，上半年扭亏为盈。上半年公司业绩明显向好，实现扭亏为盈，报告期内实现营业收入60985.80万元，归属于母公司的净利润1105.53万元，分别同比增长35.14%、142.16%，实现每股收益0.07元。主要是因为上半年公司产品四氧化三锰和氢氧化镍产品需求恢复，产销量同比均大幅上涨。
综合毛利率较去年同期略有下降。上半年公司综合毛利率为13.45%，较去年同期提高约6.5个百分点，其中四氧化三锰受下游电子元器件行业强劲复苏的拉动，产品销量恢复迅速，毛利率有较大幅度提高；氢氧化镍产品受下游电池行业需求旺盛影响，产销量同比大幅上涨，毛利率同比提高6.02%，覆钴氢氧化镍产品国内市场占有率进一步提高。
我们对下半年锰系合金产品持谨慎态度。尽管上半年锰系合金产品市场需求出了快速回升，但我们注意到6月末至今锰系合金市场出现了较快下滑，主要是因为：（1）6月份至今因下游需求疲软导致钢材市场持续弱势，钢厂下调锰系合金招标价格，因此合金厂家维持最低限度的采购需求，进而导致锰矿生产企业不得不关停产能，据了解目前花垣地区矿山基本完全关停，现在只有古丈县有个矿在生产，真个吉首地区开工仅有25%-30%左右，重庆秀山地区开工情况稍好，大约在50%左右，现货供应情况也明显好于湘西地区；（2）锰矿市场持续低迷，澳大利亚BHP公布的9月份对中国市场锰矿装船价格，各品味的锰矿价格较8月份的报价下降幅度为17.24%-23.35%不等，我们认为，低迷的锰矿市场给锰系合金市场带来的支撑作用变小。纵观其他铁合金市场，如钼铁、硅铁等市场目前都表现出同样的疲态，从当前形势来看，锰矿市场短期内难有好转，但是下跌幅度不会太大。
仍对公司电源业务的整合保持期待。五矿集团目前为公司的实际控制人。我们认为，公司或将依靠五矿集团对公司治理进一步提高。此外，长沙矿冶研究院旗下有电子基础材料（电解金属锰、四氧化三锰、软磁铁氧体磁芯）、电源材料（氢氧化镍、钴酸锂）等资产，我们不排除大股东会陆续将旗下优质资产继续注入上市公司的可能。
投资建议：预计2010-2012年公司实现每股收益0.19元、0.40元和0.57元，维持公司“中性”评级。
风险提示：全球经济二次探底导致锰系合金产品需求下滑，引发价格的大幅下跌。
（具体内容请见附件）
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