| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月29日 14:45 |
作者： |
强系璧 |
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撰写时间： |
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经营数据：
公司2010年前三季度实现营业收入6.20亿元，同比下降0.64%；实现营业利润2505.6万元，同比下降13.24%；实现归属上市公司股东的净利润1512.7万元，同比增长0.98%；实现每股收益0.1192元；第三季度收入和净利润分别同比增长-6.93%和36.13%。
分析结论：
业绩符合预期，三季度毛利率提升较快公司前三季度的业绩符合我们的预期，调味产品销售均价上涨提升了公司的毛利率水平，前三季度公司综合毛利率为28.44%，同比提升0.7个百分点，其中三季度毛利率28.65%，同比提升3.8个百分点。
营业利润同比下降幅度超过收入公司前三季度实现营业利润2505.6万元，同比下降13.24%，下降幅度大大超出收入，主要原因是公司百盛商城受同业竞争以及门前道路条件的影响，投资收益出现下降，前三季度共实现921万元，同比下降33%。
房地产收入确认不多，预收账款表现良好公司前三季度房地产收入确认要小于去年，今年开盘销售的收入确认将在年底，从目前预收账款来看，销售情况仍属乐观，三季度预收账款的增量较少主要是新旧楼盘交替期，年底新楼盘推出将有所改善。预计全年地产收入有保障。
调高评级至“推荐”维持对公司10年0.35元的业绩预测，考虑到地产存货占款随着销售出现下降，导致财务费用下降，调高11~12年业绩分别至0.46元和0.65元，对应目前股价PE分别为48倍、36.6倍和26.2倍，公司战略调整效果初现，未来营销改革的推进、地产的剥离，甚至体制的变革都将为注入发展动力和业绩提升，调高对公司的评级至“推荐”。
（具体内容请见附件）
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