| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月29日 14:21 |
作者： |
袁舰波 |
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投资要点
三季报数据公司2010年1-3季度实现营业收入12.89亿元，同比增长24.54%，实现利润总额8332.35万元，同比增长57.95%；实现归属于母公司所有者净利润6138.34万元，同比增长52.12%，实现每股收益0.195元，实现扣除非经常性损益后的净利润6071.84万元，同比增长61.54%，每股经营净现金流为0.24元。
三季报分析公司三季报业绩符合我们的预期。报告期内，公司实现营业收入同比增长24.54%，归属于母公司净利润同比增长52.12%，主要原因有：1）1-3季度血塞通冻干粉针（络泰）一直保持快速增长，从而带动公司利润的增长。2）经营和营销改革成效明显，经过2年多的经营和营销改革，公司经营状况出现拐点，今年不再有坏账计提，财务费用率大幅下降，同时在营销模式上、组织架构上和激励考核措施上的精细化改革措施使公司销售效率显著提高，管理费用得到有效控制，报告期内，公司期间费用率为24.78%,同比下降了2.75个百分点，其中销售费用率同比下降了1.68个百分点至19.01%，管理费用率同比下降了0.67个百分点至5.36%。
成本上升，导致毛利率略有下降。报告期内，公司毛利率为31.96%，环比下降了2.34个百分点，原料价格的上升对成本的影响存在窗口期，今年年初三七价格高企，由于公司库存的原因，并未对公司上半年三七系列产品的成本造成影响，公司原料的储备基本能够满足下一年的需求。由于今年上半年三七系列产品，尤其是粉针产品一直保持快速的增长，使得原料成本的影响提前显现。由于三七价格从五、六月份开始已经逐步回落，我们认为原材料价格上升的影响是有限的。
血塞通冻干粉针继续保持快速增长。血塞通冻干粉针（络泰）仍然保持快速增长势头，200mg规格的产品增速约80%，血塞通冻干粉针整体增速在60%以上。我们预计粉针制剂全年可销售1200万支以上。为彻底解决产能问题，
（具体内容请见附件）
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