| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月28日 15:57 |
作者： |
屈昳;袁舰波 |
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2010年1-9月公司业绩增长下滑
1-9月公司实现销售收入7.92亿元，同比减少0.53%，实现归属上市公司股东净利润1.09亿元，同比提升0.85%，每股收益0.365元。
主导产品盈利能力下滑是业绩增长乏力的主要原因
受驴皮等原材料价格上涨，驴胶补血颗粒提价对销量的短期冲击等因素影响，公司三季度收入同比下滑4.47%，毛利率同比下降3.08个百分点，拳头产品增长乏力造成公司三季度业绩低于市场预期。
期间费用率稳步下降
公司期间费用率一直控制良好，逐年稳步下降。报告期内公司三项费用率41.57%，同比减少1.9个百分点，可以说期间费用的良好控制对保证公司的业绩水平贡献显著。
公司尚处于内部调整期
市场表现目前公司致力于内部调整增效的工作，管理方面，进行人事变动，由魏锋先生亲自担任董事长，加强医药实业建设；业务方面，压缩商业规模，提升工业比重；产品方面，进行产品疏理，重新定位；营销方面，整合资源，加强渠道终端控制力；生产方面，加快新基地建设步伐，解决产能瓶颈。因此我们预计，虽然目前公司的主导产品增长乏力，但随着公司改革调整效果的逐渐显现，公司未来的业绩增长将获得加速。
中长期增长还看浓缩丸及二线品种
公司一线产品中浓缩丸还有成长空间，新基地建成后，浓缩丸产品的增长有望加速，今年预计浓缩丸仍有望实现两位数的增长。
二线品种中裸花紫珠片、健胃愈疡片、足光散、补肾固齿丸等产品的成长能力较好，培育得当有望成为公司新的利润增长点。
盈利预测与估值
我们调整公司的盈利预测，2010年-2012年的EPS分别为0.54元、0.66元和0.79元，考虑到公司处于调整突破的前期阶段，维持公司“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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