| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月16日 15:31 |
作者： |
屈昳;袁舰波 |
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投资要点
公司目前处于内部调整期：公司是拥有360年历史的著名老字号中药企业，在业界拥有非常知名的品牌资源和丰富的产品资源。近年来公司从多方面着手进行内部调整增效的工作，整体盈利能力一直在提升。管理方面，进行人事变动，由魏锋先生亲自担任董事长，加强医药实业建设；业务方面，压缩商业规模，提升工业比重；产品方面，进行产品输理，重新定位；营销方面，整合资源，加强渠道终端控制力；生产方面，加快新基地建设步伐，解决产能瓶颈。我们预计，随着公司改革调整效果的逐渐显现，公司未来的业绩增长将获得加速。
浓缩丸保证公司的稳定增长：公司一线品种的增长主要来自于浓缩丸系列产品。浓缩丸市场需求广阔，长期来看还有较大的成长空间。公司浓缩丸产品的规模优势明显，并且长期采用明星代言广告模式，品牌效应显著，近年的市场份额有望持续提升。产品10年上半年收入1.29亿元，同比增长10.64%，预计全年也能实现两位数的增长，这将保证公司的平稳增长。公司新基地建成后，有望迎来浓缩丸的快速成长期。
驴胶补血颗粒尚有空间：公司7月对驴胶补血颗粒提价8%，目前来看对终端销售并未产生影响，我们预计产品的提价效应下半年将显现。另外无糖驴胶产品的推出也有望形成有益补充，长期来看，驴胶产品仍有成长空间。?二线品种增速良好：公司产品非常丰富，拥有31个独家品种，二线品种的增长将成为公司长期成长的主要动力。09年裸花紫珠片收入已超过5000万元，健胃愈疡片收入超过3000万元，是增长态势良好的处方药；足光散收入超过3000万元，天然适合OTC销售；补肾固齿丸主攻专科路线，今年有望实现翻番收入。
（具体内容请见附件）
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