| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月28日 14:30 |
作者： |
张志鹏 |
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公司前三季度分别实现每股收益0.03元、0.09元、0.18元。销售毛利率分别为22.19%、34.84%、38.63%,受金、锑、钨价格的上涨，公司盈利能力逐季改善。
公司三项费用占销售收入比例一直明显高于行业平均水平，公司前三季度三项费用共计2.68亿元，占公司销售收入比例13.68%,其中管理费用占据绝大部分，达到2.27亿元，占销售收入比例11.61%。不过分季度来看，公司三项费用占比在第三季度有明显下降，前三季度分别为16.58%、15.57%、10.75%l锑钨是我国控制开采的优势矿产资源和战略资源。2010年，国家将继续在行业政策和行业监管上加大对锑钨资源实施有计划的保护性开采，严格控制锑钨矿开采总量，2010年全国钨精矿开采总量控制指标为80,000吨，锑矿开采总量控制指标为100,000吨。2011年6月30日前原则上暂停受理新的钨矿、锑矿和稀土矿勘查、开采登记申请。随着锑钨矿产资源整合工作推进和一系列有利于行业发展的政策出台，锑钨行业无序开采、乱采滥挖状况减少，行业集中度提高,锑、钨价格年初以来大幅上涨。
公司主导产品的价格表现明显优于其他金属品种，金价年初以来上涨18%、锑上涨60%以上，均创出历史新高；APT上涨25%。同时，公司各品种的产量也有一定增长。锑:公司2009年产量19106吨，2010计划20000万吨，其中来自自产锑精矿14000吨，锑精矿自给率70%左右。黄金:公司2009年黄金产量4376公斤，其中自产黄金2521公斤。公司计划2010年黄金产量4912公斤，其中自产黄金产量将达到2760公斤。钨:公司2009年生产1705标吨APT，计划2010年生产2000吨，原料全部来自于自有矿山。
暂维持2010、2011、2012年每股收益0.55、0.83、0.95元不变，按10月26日收盘价计算，市盈率分别为70.83、47.73、41.74，估值已较大程度反映金属价格上涨及其预期，下调公司评级至“中性”
（具体内容请见附件）
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