| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月28日 14:00 |
作者： |
袁舰波;屈昳 |
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投资要点
公司本次IPO计划公开发行人民币普通股2,500万股，占发行后总股本的25%。募集资金主要用于疫苗研发中心扩建、玉溪沃森疫苗产业园二期工程扩建、流行性感冒病毒裂解疫苗产业化等建设项目，旨在扩大现有产品产能以及新产品线的建设，提升公司的竞争力。
自产疫苗市场占有率高。公司是一家专业从事人用疫苗产品研发、生产、销售的生物制药企业，迄今已在13个疫苗产品的开发研制上取得显著的成果，自2007年开始实施疫苗产业化生产以来，本公司第一个自产疫苗Hib目前占有率位居行业第二，第二个疫苗冻干A、C脑膜炎球菌多糖结合疫苗占比由2009年的50.61%上升到2010年的83.14%，跃居行业第一，具有强大的市场占有能力。
技术领先，储备产品有利于业绩持续增长。公司目前掌握了细菌多糖与蛋白结合的核心技术，是国内第一家拥有两个细菌多糖结合疫苗并获准上市的企业。此外，公司以市场需求为导向，在研发项目的选择上以“产品升级换代”、“填补国内空白”为方针，在研产品均为高附加值产品且国内缺口极大。目前公司在研发的每个阶段都有多个储备产品，预计未来几年公司均将有疫苗新品种上市，为公司未来业绩持续发展提供保障。
近年来，我国政府加大了对疾病预防和控制系统的投入，以扶持我国生物产业的发展。疫苗属国家重点支持产业之一，并且生物医药十二五规划也将对疫苗企业起到极大推动作用。
我们预测公司2010-2011年EPS（摊薄）分别为1.67元和2.56元。考虑到公司未来良好的成长性，综合创业板新股上市的平均估值水平，我们认为公司的合理价位在89.48元-97.28元，对应公司2011年的EPS市盈率分别为35-38倍。
（具体内容请见附件）
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