| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月27日 16:10 |
作者： |
严鹏 |
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报告要点
云南沃森生物制品股份有限公司拟首次公开发行不超过2,500万股，发行后公司总股本不超过10,000万股。
管理层控股的民营疫苗企业
公司是管理层持股的民营企业，本次公司对外公开发行2,500万股，发行后公司总股本不超过10,000万股，公司公开发行的社会公众股占比为25%。董事长兼总经理李云春先生持有公司股份1,504.58万股，占发行后总股本比例为15.05%，为公司第一大股东。其他高级管理人员也持有公司股份，副总经理刘俊辉先生持有公司股份1139.06万股，占发行后总股本比例为11.39%
我国疫苗市场处于高速发展时期
我国疫苗市场增长迅速，2007年我国疫苗市场规模超过50亿元人民币，2008年达到80亿元人民币，2009年国内疫苗市场整体规模达到90亿元人民币。我国疫苗行业的销售额占医药行业总销售收入不到1%，远低于全球2.5%的水平，我国的疫苗行业还有很大的成长空间。
公司研发实力雄厚，储备产品丰富
公司拥有雄厚的研发能力，到目前为止已开发成功并将在未来几年逐步实施产业化的产品包括Hib系列疫苗、脑膜炎系列疫苗、百白破系列疫苗、9价和23价肺炎系列疫苗、新型佐剂CpG乙肝疫苗和Hib+白百破四联疫苗等，涵盖了细菌性疫苗、病毒性疫苗、基因工程疫苗、新型佐剂疫苗、联合疫苗等领域。这也在一定程度上保证了未来公司业务的增长。
募投资金用于扩大产能和科研投入
公司计划将募集资金用于研发中心的建设，扩大公司现有产品和即将上市产品的产能以及公司营销网络的假设。项目建成以后公司疫苗的生产能力将大大增加，解决未来公司发展的产能瓶颈问题。同时研发中心的建设也将使公司进一步巩固自己的研发优势，增强核心竞争力。
给予公司2010年EPS45-50倍估值，建议询价区间在71.6元- 79.5元
根据上述假设，我们预计沃森生物2010-2012年EPS分别为1.59元、2.40元和3.57元，公司研发能力出众，储备产品丰富，具有持续增长的能力，给予公司2010年EPS 45-50倍估值，建议询价区间在71.6元至79.5元。
（具体内容请见附件）
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