| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月27日 16:05 |
作者： |
刘元瑞 |
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撰写时间： |
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事件描述
西山煤电今日发布2010年3季度报，其主要内容为：
2010年前3季度实现营业收入156.15亿元，同比增长74.18%；归属于母公司净利润25.71亿元，同比增长33.66%，加权平均净资产收益率22.29%,增加3.34个百分点；基本每股收益0.82元。
2010年3季度实现营业收入65.8亿元，同比增长106.2%；归属于母公司净利润8.67亿元，同比增长39.45%，加权平均净资产收益率7%，增加0.87个百分点；基本每股收益0.28元。
事件评论
第一，3季度业绩环比基本持平，毛利率略有下滑，但期间费用控制较好
第二，3季度兴县矿生产逐步正常，煤炭业务收入环比上涨；焦化业务规模扩大，主要来源于京唐公司焦炭产销量
1-3季度公司营业收入同比增长66.5亿元，主要来自煤炭业务和焦化业务。其中煤炭业务收入增长26.3亿元，增幅32.94%，焦化业务收入增长38.8亿元。
第三，未来主要看点：兴县矿区逐步达产，小矿整合释放产能
公司重点开发的兴县矿区将于未来3年逐步达产，将显著提升公司煤炭总产量。兴县矿区规划产能3000万吨，可采储量13.6亿吨。预计兴县2010-2012年产量将分别达到1200万吨，2000万吨和3000万吨，成为近两年成长性的主要来源。
第四，预计2010-2012年EPS分别为1.196元，1.616元和1.971元，维持公司“推荐”评级
预计2010年和2011年EPS分别为1.196元，1.616元和1.971元，对应PE分别为25.25倍，18.69倍和15.32倍，考虑到公司未来三年确定的成长性，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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