| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月26日 16:00 |
作者： |
李琳琳 |
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事件:
辉丰股份（002496）拟在中小板发行上市。辉丰股份拟于中小板发行2500万股A股，发行后总股本为1亿股，募资投向优势农药原药扩产，制剂深加工及营销配套和研发中心建设三大类6个项目。
点评:
公司是全球最大的杀菌剂咪酰胺生产商。公司主营业务以农药原药为主，同时兼有制剂和农化中间体产品。主要原药产品包括：杀菌剂咪酰胺（3800吨），二氰蒽醌（1000吨），氟环唑（200吨）；除草剂辛酰溴苯腈（2000吨）。杀菌剂是公司主要的收入和利润来源，其中，咪酰胺产能全球最大。2009年公司实现营业收入6.9亿元，净利润1.16亿元，销售收入入围全国前20强，税后利润入围全国前10强。
EHS管理体系建立，获得大客户资源，具备先发优势。公司对自身的可持续性发展非常重视，通过加大资金投入，加强精力管理，目前已建立起自身独有的EHS和QA/QC体系，被评为中国十佳责任关怀企业，并取得了巴斯夫等国际知名农药企业的Q/EHS认证，获得了国际高端客户的认可。对于国内大量尚未获得国际认证的中小农药企业来讲，公司已具备了先发优势。目前，公司以咪鲜胺、二氰蒽醌为代表的部分产品已成为巴斯夫全球唯一采购基地，利用外方的销售资源拓展自己的市场，同时通过与外方签订价格公式，保证了公司产品稳定的盈利。公司未来将继续延续这样的发展模式，争取更多的国际客户资源。
一体化产业链布局，具备做大做强潜质。公司目前在原药领域已经形成了一定的规模优势，登记原药种类高达23种，在线生产7种，其中咪酰胺的产能位居全球首位，辛酰溴苯腈原药、氟环唑原药产能位居国内第一，全球第二。同时，公司已登记制剂多种，是同时登记原药和制剂的一体化企业。未来公司将围绕现有产品技术，开发衍生品，包括苯酚下游产品和氟下游产品，形成原药-制剂-中间体等产品的产业集群，既丰富了公司的产品种类，又降低了单个产品的生产成本。
《农药产业规划》出台有利公司做大做强。与发达国家相比，我国的农药产业集中度低，产品结构不合理。今年8月26日，工信部等四部委联合发布了国家《农药产业政策》，政策中指出，要加快推进农药企业的兼并重组，提高农药行业的集中度；到2015年，农药企业数量减少30%，国内排名前20位的农药企业集团的销售额达到全国总销售额的50％以上，2020年达到70％以上。扶持优秀企业做强，设立更高的企业运行管理标准，引导发展合理产品结构。我们认为，在这一政策的指引下，集中度提高，优质企业市场份额提升，杀菌剂和除草剂市场份额扩大将成为未来我国农药行业的发展趋势，公司作为杀菌剂龙头企业，将从中受益。
募集资金投向。公司本次募资投向优势农药原药扩产，制剂深加工及营销配套和研发中心建设三大类6个项目。项目投产后，将解决公司目前的产能瓶颈，提高公司产品附加值，提升公司的综合竞争实力。
盈利预测和投资建议。按发行后总股本1亿股计算，公司2010年每股收益1.24元，2011年每股收益1.53元，合理估值区间为2010年的30-35倍，对应的价值区间为37.20元—43.40元。
（具体内容请见附件）
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