圣农发展（002299）日前公布了2010年半年报。报告显示，今年1－6月，公司实现营业收入8.66亿元，同比增长45％；实现营业利润0.68亿元，同比下降15.73％；归属于上市公司股东的净利润为0.69亿元，同比下降14.29%；实现每股收益为0.16元。中期不分配不转增。从上述数据很明显地看出，公司交出的这份业绩单并不亮丽，这家2009年9月才上市的公司，在上市不到1年的时间里就已经开始褪掉业绩增长的光环。有券商研究机构甚至已经对该股给予"回避"的投资评级。
　　业绩无亮点可言
　　目前，圣农发展的主营业务是肉鸡饲养和肉鸡屠宰加工，主要产品是鸡肉，并主要以分割冻鸡肉的产品形式，销售给肯德基等快餐企业，以及食品加工企业、批发市场等市场领域。圣农发展上市前三年业绩保持快速稳定的发展。其中2006-2008年分别实现净利润0.54亿元、1.67亿元和1.81亿元。今年上半年，公司的经营环境并不理想，一方面是国内玉米价格的持续上涨和鸡肉市场的长时间低迷这给养殖行业带来了巨大的压力；另一方面，公司所在地福建省光泽县受持续降雨影响遭受到了百年一遇的洪灾，此次洪灾给公司带来的直接净损失约在500万以内，同时洪灾还对公司6－7月份的生产销售将造成一定的影响，主要原因在于此期间肉鸡屠宰加工量和销售量较原生产计划有所减少。
　　报告期内，公司共完成肉鸡宰杀量3785万羽，同比增长29％；鸡肉产品销量8.06万吨，同比增加43.33%；实现营业收入8.66亿元，同比增长45.08%；实现营业利润0.68亿元，同比下降15.73%；实现净利润0.69亿元，同比下降14.29%。
　　管理层过分自信
　　经营外部环境的不利因素固然对公司的业绩带来直接的影响，但是公司管理层的过分自信也必须负有一定的责任。
　　从圣农发展近期发布的公告来看，今年1季度公司白羽肉鸡价格依然低迷、原材料主要产品玉米价格不断向上，但公司管理层却认为"随着公司募投项目的陆续投产，鸡产品产量和销量将持续增长，同时预期国家启动的猪肉收储计划将给公司带来正面影响"，并且由此发布了上半年净利润增长同比不少于30％的公告。然而，7月初公司又发布了预计上半年净利润同比下降不超过15％的业绩修正公告。业绩的突然变脸，被公司解释为"虽然随着募投项目的陆续投产，鸡产品产销量增加，但国内鸡肉市场产品销售价格并未如期上升，而主要原料玉米的采购价格却持续上涨，主营业务毛利率较上年同期下降。另外，6月份以来，公司所在地福建省光泽县遭遇了百年一遇的洪灾，给公司造成了损失和影响。"这样突如其来的变化在让投资者感到到茫然的同时，也使得管理层的过度自信暴露出来，甚至公司招股说明书披露的九项风险中，全然没有揭示天气变化对养鸡业的风险，这无疑不说明公司管理层对影响公司业绩的风险估计不足。
　　此外，对于洪灾带来的影响，公司的预计也有很大的出入：在公司6月21日的公告中，公司称"经过初步估计，本次水灾给公司造成的直接经济损失约为3000万元"；但到了半年报中公司又称"经保险公司核查和初步确认，公司预计本次直接净损失不超过500万元。"短时间内前后有2000多万的变动差距，让人感到很疑惑。
　　毛利率持续下滑
　　今年上半年，圣农发展养鸡的毛利率为13.20％，同比下降7.82个百分点。公司将毛利下滑的原因归结为"鸡肉价格的上升幅度远远低于鸡肉成本的上升幅度。与上年同期相比，鸡肉销售价格受到猪肉价格疲软的影响，仅上升1.28％，但受主要原料玉米价格升幅达27.59％的影响，鸡肉单位成本却大幅上升了11.32％。"
　　虽然公司自称"从近年的情况看，主营业务毛利率基本保持在较稳定、较高的水平。"但实际情况显而易见，毛利率处于持续下滑态势。但实际上，近几年公司养鸡毛利率一直处于下降之中。2007年为27.24％，2008年这一数据为21.68％，2009年则是20.91％，2010年上半年则为13.20％。从2007年至今已下滑了14个百分点。
　　"养鸡业和养猪业相同，是个盈利高度波动的行业。不仅受到鸡肉价格波动的影响，而且还受原材料价格波动的影响。"中投证券研究员王义国认为，"其他因素不变的情况下，鸡价每变动5％，盈利将变化36％。"
　　受中报业绩低于预期等影响，公司股票在二级市场上的表现也不佳，在大幅回调后近期创下24.19元的阶段新低。虽然有机构认为公司上半年盈利低于预期的核心因素在于百年一遇的水灾，而天灾造成的损失属于偶发性意外，下半年公司有望"雨过天晴"。但像圣农发展这种养殖企业本身就面临着鸡发生疫病等多种风险，未来的不可控风险也无法预期。虽然公司在半年报中对今年1－9月的业绩进行预告称，"净利润比上年同期增长幅度小于50%"。但由于公司已有业绩变脸的"前科"，前三季度业绩是否能像公司所预料的尚不明确。
　　"公司现有管理层不能给予我们明确的谨慎管理公司业务的信心。"王义国表示，"在调低公司的业绩预期后，目前公司估值偏高。考虑今年10月还有5000多万股解禁股，对公司股票供求和定价的影响，我们将公司投资评级从'中性'下调到'回避'。"圣农发展主要财务数据
    表1

	报告期（1-6月）	上年同期	同比增减
营业总收入	86682.03万元	59745.86万元	45.08%
营业利润	6756.41万元	8017.46万元	-15.73%
利润总额	6944.82万元	8141.63万元	-14.70%
净利润	6944.67万元	8102.49万元	-14.29%
每股收益	0.17元	0.22元	-22.86%