| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月25日 14:15 |
作者： |
李怒放 |
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一、 事件概述
公司于2010年10月22日发布了三季报， 本年前三季度公司营业收入21.76亿元，同比增长31.85%；净利润达1.10亿元，同比增长47.15%。
二、 分析与判断
三季度业绩略超预期
公司7-9月实现营业收入7.89亿元，季度业绩环比持续提升，表明在行业景气恢复后，公司业绩季节性变动也恢复正常，预计2010年全年公司收入同比增速在28%以上，净利润同比增长 40%左右，EPS将达到 3.6元，略高于此前的预期。
? 整体毛利持续提升
公司前9个月整体毛利率为7.65%，高于上半年的6.63%，也高于去年同期的 7.01%，符合此前我们对公司整体毛利将持续提升的判断。我们判断毛利提升的原因有两点：一是HDI板毛利下滑的趋势得到修正；二是液晶模组业务受下游需求拉动毛利提升。预计随着明年5月电容式触控屏量产，整体毛利率提升将具有更强动力。
PCB竞争实力将进一步增强
三季报中显示，公司正在进行覆铜板项目技改和印制板购进设备。电子设备升级需求激增，印刷电路板 PCB，特别是 HDI 板，将处于景气周期，公司PCB业绩将保持高速增长态势。而覆铜板CCL的技改将提升公司覆铜板的产能和质量，与 PCB 业务形成协同效应，增强抵御上游原材料涨价影响的能力。
三、 盈利预测与投资建议
公司PCB竞争实力不断增强，将给公司业绩改来很大的改善空间；此外电容式触摸屏CTP技改项目明年量产，将对2011-2012年公司业绩改善起到重要影响。 我们对公司的业绩保持乐观，预计 2010、 2011、 2012年公司EPS分别为0.37、0.58、0.78元，对应的动态市盈率分别为32、20、15倍，合理估值区间在17.30-20.20元之间，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
HDI板、触屏市场竞争风险；劳动力、原材料价格上升带来的成本风险；汇率风险。
（具体内容请见附件）
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