| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月25日 13:50 |
作者： |
张仲杰 |
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报告关键点：
公司1-9月份业绩超出预期。
上调公司盈利预测幅度约13%。
合理价格为55元，维持“买入-A”的投资评级。
报告摘要：
1-9月份公司实现主营业务收入189.39亿元，同比增长32.93%，归属于母公司股东的净利润5.97亿元，同比增长51.14%，实现每股收益1.92元。公司业绩超出预期。
公司业绩增长的主要原因是国内投资高速增长，拉动起重机等业务迅猛发展，公司大力开拓国内外市场，产品结构亦在提升，同时内部挖潜增加效益。
1-9月份公司毛利率为20.66%，去年同期为20.44%，我们预计全年毛利率大致可望维持在20%以上的水平。1-9月份公司期间费用率为8.01%，去年同期为8.89%，我们估计全年期间费用率为8.1%。
集团后续资产注入值得期待。集团公司承诺：徐州徐工筑路机械有限公司和徐州徐工挖掘机械有限公司，在其主要产品市场占有率位居同行业前列、资产质量得到明显提高、盈利能力较强时注入公司。目前徐工挖掘机业务发展迅猛，今年估计可销售挖机3000多台，2011年将翻番到7000台，2012年达到10000台。这得益于公司相关技术储备、管理和团队的传承，以及徐工的品牌效应和对产业发展的准确把握。
江苏徐工工程机械租赁有限公司的租赁业务也在有序推进，未来工程机械租赁业务将是行业发展的重要标志。五家合资公司：徐州赫思曼电子有限公司、徐州派特控制技术有限公司、徐州美驰车桥有限公司、徐州罗特艾德回转支承有限公司和力士（徐州）回转支承有限公司的产品在工程机械领域颇具声望，我们认为未来工程机械的竞争一定程度上就是核心零部件的竞争。因此上述企业注入将有效提升公司竞争实力。
我们认为引进集团战略投资者在体制、激励、市场方面一举三得。此外公司海外发展战略也在加速实施，这将有利于全面提升公司的国际品牌。
预计公司2010-2012年全面摊薄EPS分别为2.75、3.47、4.40元，较之先前预测分别提高12.7%、13%、13.6%，10月22日公司收盘价为47.9元，我们按照2010年20倍PE对其估值，合理股价为55元。维持“买入-A”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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