| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月25日 10:11 |
作者： |
袁琤; |
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收入利润军大幅增长。公司公告三季度报告，收入同比大幅增长97.71%，达到18.89亿；净利润大幅增长119.96%，达到2.47亿；每股收益为0.6元，第三季度单季度每股收益为0.29元。
磁体业务增速较高。公司的磁体业务在金融危机后恢复快速，预计2010年同比2009年能有40%的增长。公司作为磁体行业龙头公司，在磁体业务方面不断调整产品结构，一直在开发毛利率更高的产品，逐渐替代日本等高端磁体业务。
光伏业务大幅放量。公司的光伏业务进展非常快速，目前共有5条25mw的单晶硅线，净利润率在10%左右。前三季度光伏贡献收入不到3亿。目前太阳能行业景气程度高，产能利用饱满。四季度开始有望扩产到11条线，按照275mw的产能，按照目前价格，一年的收入规模在27.5亿左右，以10%的净利润率计算，这部分将贡献2.75亿左右利润。而明年公司还将视市场的景气程度来进一步扩产电池片线。
项目进展速度超预期。如表1，目前公司的3个太阳能项目中，其中2009年10月的单晶硅电池片100mw已经完成，200mw多晶硅电池片和100mw单晶硅电池片有望在明年2-3月前完成，100mw硅片业务的进展程度要慢于电池片。公司的效率高，在光伏方面的进展超过预期。
盈利预测。我们假设2010-2012年公司的光伏收入分别为：8.5亿、35亿、50亿，毛利率为22%、21%、21%；其他磁性材料业务总收入分别为18.9亿，21.8亿，24.9亿，毛利率为30%。预测公司2010年、2011年和2012年的EPS分别为0.93元和1.56元和2.06元，基于公司良好的基本面和未来在新能源领域的发展前景，给予2011年30倍PE，目标价格46.8元，买入评级。
（具体内容请见附件）
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