| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月21日 15:59 |
作者： |
陈亮 |
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光伏部门带动销售收入大幅增长。第三季度销售收入达到了8.71亿，我们预计其中光伏部门的贡献应在4亿附近，这应当归功于2009年末投资的100M（4条标准线）和今年的300M光伏电池片（12条标准线）的陆续投产。预计四季度光伏部门的有效产能还将继续攀升，从而使全年的销售收入贡献达到10亿或者更多。
收入结构有所变化，毛利率暂时下降。公司中报毛利率为28.48%，但前三季度总体降为26.85%。由于电池片毛利率较公司原有业务为低，目前行业普遍为22%左右，所以电池片业务的扩张会在短期拉低公司的总体毛利率。明年电池片规模效应将逐步显现，并且硅片、组件产能将陆续开出。
光伏垂直一体化产业链构架凸显。目前公司已有和计划建设光伏电池片产能400M，硅片产能100M，组件产能50M，垂直一体化产业链基本构架已经形成，但上下游产能配比仍未完全到位。预计公司将在上下游继续投资已达到产能的完全匹配，由此光伏部门的盈利能力将进一步提高。
铁氧体磁体材料稳步增长。由于去年金融危机导致的基数较低，公司今年磁体业务相较去年有较大幅度的增长，但预计明年增幅将放缓。磁体部门将以产品结构转换为主，大力开发永磁汽车磁瓦产品和软磁产品等高端铁氧体产品。
产品序列的其他横向扩张。目前稀土材料和其他永磁材料都已开始贡献销售收入。随着生产规模的扩大，这些部门的盈利能力都将迅速提高。
上调公司盈利预测。我们预计公司2010、2011、2012年eps分别为0.94、1.63、2.51元。给予公司2011年30倍PE，上调公司目标价位为48.9元。
（具体内容请见附件）
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