| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月25日 09:47 |
作者： |
乔洋 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件描述：
古越龙山（600059.SH）今日公告2010年第三季度业绩报告：
公司第三季度实现营业收入1.87亿元，同比增长52.39%；归属于上市公司股东的净利润3,001万元，同比增长376.22%；实现每股收益0.047元;扣除非经常性损益后的基本每股收益0.029元。
前三季度共实现营业收入7.04亿元，同比增长50.76%；归属上市公司净利润8,196万元，同比增长78.62%；实现每股收益0.134元，扣除非经常性损益后的基本每股收益0.101元。
事件评论：
第一，黄酒销售增长及女儿红合并，使公司第三季度营业收入同比增长52.39% 2010年第三季度公司实现营业收入1.87亿元，同比增长52.39%；前三季度公司累计实现营业收入7.04亿元，同比增长50.76%。主要系公司黄酒销售增长，以及女儿红合并入报表。
公司今年以来三次提价对销量影响不大，有效提升销售收入的增长。主要原因是公司高端产品收入占比较高，09年5年陈以上产品收入占比超过60%，今年产品结构有进一步提升；同时高端产品消费者的价格敏感性不高。公司今年销售额增长目标为25%，从前三季度情况推测公司今年有能力完成销售目标。
公司收购女儿红以后，品牌定位更加清晰。古越龙山作为公司的高端品牌，今后将逐步退出现有3年陈以下的低端产品；女儿红、状元红作为特色品牌，定位于婚庆喜宴市场；沈永和、鉴湖则定位为大众品牌。
第二，产品提价提升毛利率水平，公司第三季度综合毛利率较去年同期增加9.86%.今年第三季度公司综合毛利率水平为43.23%，较去年同期增加9.86%，主要是公司产品升级和提价带来的贡献。
今年1-9月份期间累计销售对应的综合毛利率为37.08%，较去年同期小幅下降0.28%；主要原因是女儿红产品毛利率略低于古越龙山，合并后综合毛利率略有下滑。
今年以来公司三次对产品提价，同时在上海市场率先对产品线集中简化，对拳头产品实行全面包装升级，打破以往黄酒产品过于传统、酒度太高、“酱油瓶包装”的观念。公司对产品结构的提升在综合毛利率上得到体现。
第三，第三季度公司销售费用大幅提升，期间费用率略有下降，净利润增速略超预期
2010年第三季度公司销售费用、管理费用和财务费用分别较去年同期增长46.81%，26.32%和23.81%。销售费用的大幅增长与公司加大销售网络建设和营销投入有关。
今年第三季度公司总体期间费用率为27.71%，比去年同期下降2.89%，主要系销售收入增速快于费用投放增速。
其中第三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为17.09%，8.55%和2.07%，较去年同期分别下降0.65%，1.76%和0.48%。
第三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润3,001万元，同比增长376.22%。
第四，今年前三季度经营活动产生的净现金流同比下降，公司限售股份将于明年3月解禁
今年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比下降26.77%，主要系支付期初应付款及归还借款。公司应付账款余额从一季度末的1.67亿元和二季度末的1.31亿元，下降到三季度末的1.16亿元。
明年3月公司共有1.07亿股限售股份解禁上市流通，占公司总股本的16.86%。其中7,614万股股权分置限售股份将于2011年3月14日解禁上市流通；3,087万股定向增发机构配售股份将于2011年3月17日解禁上市流通。
第五，维持“谨慎推荐”评级
公司收购女儿红以后产品结构进一步完善，品牌定位清晰。今年以来产品三次使提价体现了提升产品附加值带来的好处。我们期待公司逐步简化集中产品线，进一步提升品牌力和产品档次。公司激励机制仍旧是有待改进和提升的方面。
预计公司10-12年每股收益分别为0.22元、0.29元、0.35元，对应目前股价PE分别为64倍、48倍、40倍。
维持“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
