| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月12日 14:36 |
作者： |
汤玮亮 |
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撰写时间： |
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（1）公司未来发展的方向明确，就是构建全国化的网络，产品定位于中高端。今年计划销售收入超过10个亿。（2）品牌价值十分突出。公司的好品牌很多，竞争对手都自叹不如，古越龙山、女儿红、状元红、沈永和、鉴湖都是黄酒行业的著名品牌。（3）销售体系开始变革。今年对销售体系也进行了一些改革，如2010年初对新设立的分部实行竞聘上岗，分部负责人需要通过答辩、讨论，当场公布结果。（4）产品结构持续升级，古越龙山品牌定位高端。如何取舍定位各个品牌十分考验管理层的智慧。根据公司规划，古越龙山定位高端，未来逐步取消低端酒，但需要时间。女儿红、状元红、沈永和定位中端。女儿红结合喜文化，拓展婚宴市场。状元红作为重点市场品种进行推广，拓展时尚人群的黄酒市场。沈永和在上海、武汉市场比较受欢迎。鉴湖定位在低端。（5）原酒交易放大了黄酒的升值效应。酒是陈的香，黄酒升值保值潜力较大，而原酒交易则将黄酒升值潜力所带来的财富示范效应更好地表现出来。（6）管理层层面还未开始改革，激励机制有待完善。浙江省国有企业还没有做股权激励的先例，因此公司激励机制的完善还需等待时机。
未来的成长方向
我们认为古越龙山未来的成长可以从以下几个方面努力：（1）产品结构持续升级，特别是浙江本地市场的餐饮市场；（2）拓展有黄酒消费习惯的江苏市场；（3）上海市场的恢复性增长；（4）江浙沪以外新市场的培养；（5）加强的公司内部的成本控制。
盈利预测与投资评级
预计2010-2012年每股收益0.20、0.22、0.28元，公司品牌价值十分突出，但营销宣传投入的效果还需观察，业绩爆发式的增长还为时尚早，暂时给予“持有”的投资评级，值得长期关注。
风险提示
营销投入的效果还需观察。
（具体内容请见附件）
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