| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月21日 14:40 |
作者： |
施剑刚 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
三季度销量回升较快，增速与行业持平，主品牌继续保持两位数增长。
2010年1-9月，公司共完成啤酒销售528万千升，同比增长6.8%，要好于上半年2.9%的增速，其中，“青岛”主品牌啤酒销售277万千升，同比增长17%，也要好于上半年增速，8、9月增速达到20%左右，高端品种"青岛"纯生、小瓶、易拉罐啤酒销售74万千升，同比增长24%。报告期内，公司产品销售结构继续优化，其主品牌所占比重继续增加，二线品牌在公司的努力下，销量在三季度表现较好，8、9月份分别增长18%和15%。在啤酒销量增速上，公司目标是高于行业增速2个百分点，我们认为全年实现该目标的概率较大。
二线品牌销量快速提升拉低公司综合毛利率水平，预计明年啤麦成本上涨20%左右。报告期内，公司“1+3”的品牌发展战略进一步推进，中、高端产品继续保持快速增长，二线品牌在公司努力下销量有较大幅度的回升，第三季度公司综合毛利率同比下降了1.39个百分点，为44.18%，前三季度毛利率为44.22%，同比提高0.65个百分点，预计全年毛利率水平仍将保持上升。国内啤麦及进口啤麦价格上涨的势头已定，公司10月份左右基本可以锁定明年全年的啤麦购入成本，我们预计2011年公司啤麦价格将会有20%左右的上升，对毛利率会产生已定的影响，但如果产品销售结构继续深化，2011年毛利率将会保持稳定，不会出现大幅波动。
维持盈利预测和评级。根据季报的情况，我们略微下调公司的盈利预测，预计2010-2012年EPS分别为1.15（下降6%）、1.41（下降4.26%）和1.70元（下降3.53%）。今年9月10日，公司收购太原嘉禾啤酒有限公司，嘉禾啤酒太原工厂目前的产能为18万千升。这对公司完善全国市场的战略布局具有重要意义。虽然公司意识到大量资金存放银行效率低下的问题（将筹建财务公司），但公司认为在保证一定业绩增长的情况下，提高市场份额应该优先考虑。就长期而言，公司已经具备一定的行业整合能力。我们维持公司“增持”评级。
风险因素：天气和温度的变化；食品安全事件的发生；原料成本上升的不利影响。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
