| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年10月20日 14:52 |
作者： |
胡春霞 |
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青岛啤酒前三季度销售啤酒528万千升，同比增长6.8%；实现主营业务收入、净利润分别为163.48、15.25亿元，分别同比增长10.9％、21.5%。每股收益0.13元。
3季度销售相当好，产品机构继续高档化将是未来几年推动盈利能力上升的主要因素。公司前三季度销量增长6.8%，三季单季增长13%，主品牌销量277万千升，增长17%，高端品销售74万千升，增长24%，产品结构继续高档化。其他品牌销量3季度单季仅增长5%，但是扭转了上半年销量下降势头。预计全年销量630万千升左右，增速6.6%。
前三季度吨酒均价3057元/千升，同比涨3.6%，吨酒成本上升2.6%，销售毛利率上升0.65%。3季度由于低档酒销量增长，均价与去年持平。预计在明年成本上升的压力下和产品结构继续高档化的推动下，价格增速将快于今年，应该能基本消化大麦涨价带来的成本增加。..规模扩大，销售净利率达到9.33%，比上半年和去年同期分别增加0.97，0.81个百分点。单季度低档产品销量增长超预期导致单季的毛利率略降，但销售规模扩大也使销售费用率下降1.42个百分点。
收购嘉禾山西工厂，预计收购步伐加快。公司9月份以1.7亿元收购嘉禾山西工厂18万千升产能，价格低于预期。鉴于公司目前货币资金83.7亿元，及燕京啤酒正加快收购步伐，预计公司仍有收购计划。
继续看好青岛主品牌的销量扩张和吨酒价格上升带来的盈利增长，2线品牌区域市场的扩张也将推动盈利能力上升。预计2010、2011年Eps分别为1.14、1.41元，目前估值不高，增持。
（具体内容请见附件）
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