| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月21日 14:40 |
作者： |
刘元瑞 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件描述
云内动力10月21日公布2010年3季度报表，公司前3季度实现营业收入16.7亿元，同比下滑12.9%；归属母公司所有者的净利润7042万元，同比下滑24.7%。每股收益0.19元,每股净资产为6.73元。
事件评论
第一，传统小柴业务有下滑，战术调整需要战略配合。
根据汽车产销快讯统计，报告期内公司共销售柴油机17.8万台，去年同期销售20.5万台，同比下降13.2%，与半年报时的情况基本相同。主要仍是因为工程车市场需求下滑导致的。尽管国内轻卡市场前3季度同比累计增长约30%，但公司主要客户还是工程车市场，约占总体市场的70%，主要是福田汽车的南、北方工程车、南骏，这些公司销量下滑导致公司的配套量相应下滑。
我们9月份曾经草根调研了山东的工程车市场，这一块市场具有中国特色，从产品上看属于低端的自卸车，按轻中重卡来看，轻中重型车都有，但目前按照汽车产销快讯大多统计在轻卡之类，难以具体区分。2009年工程车销量上升较快，主要是因为农民工返乡投资和4万亿投资拉动的，对于今年的需求有透支。今年以来工程车的销量有一定的下滑，大约下滑10%，我们判断工程车市场今后总量将趋于稳定，但也不至于大幅下滑，因为这一块市场主要是低端市场，吨位较小，价格也较便宜，由于农村的购买力不强但需求也长期存在。
公司在半年报中曾指出，公司将加快技术创新以及新产品开发进度，增加产品技术含量，延伸公司产品线，切实加强公司产品覆盖面及抗风险能力。我们认为，这些举措是战术层面的，难以根本性扭转公司产品线较短、抗风险能力较差的问题，是否起作用还是与公司与整车厂的战略关系密切相关。
第二，公司主营业务盈利能力保持稳定。
公司3季度单季盈利能力与去年同期基本保持稳定，今年3季度单季销售净利率为4.5%，去年同期为4.3%。毛利率受益于公司内部整合效果有所提升，3季度单季毛利为15.6%，去年同期为15.1%，3季度单季的销售费用率+管理费用率为8.6%，去年同期为9.3%，这说明公司提升了成本控制能力。财务费用率3季度单季从0.1%提高到1%，主要是因为报告期内贴现利息增加及子公司贷款利息增加。
第三、乘用车柴油机项目当前的销售规模没有反映公司的长期发展潜力公司今年轿柴销售规模大致在6000-10000台，主要配套在江淮瑞鹰SUV和东风风行轻客上，其中东风风行是当前最主要的市场。我们认为，公司现有轿柴的销售规模完全没有反映公司未来的潜力，这部分市场的消费者接受有一个过
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
