| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月21日 14:36 |
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一、事件概述
2010年10月21日，圣莱达发布2010年三季度报告，受益于下游行业的快速增长，公司前三季业绩超出之前的预期。
二、分析与判断
圣莱达前三季度业绩超出预期公司
2010年前三季度实现营业收入1.66亿元，同比增长62.58%；实现归属母公司净利润231.08万元，同比增长24.17%；实现基本每股收益0.39元，同比增长25.81%。
圣莱达为温控器行业全球三大寡头之一
公司专业从事水加热生活电器核心零部件及整机的研发、生产和销售，目前主要产品为温控器和电热水壶整机。电热水壶温控器是目前水加热生活电器所有零部件中唯一具有较高知识产权壁垒的零部件。目前电热水壶温控器的研发技术主要掌控在英国的STRIX公司、OTTER公司和圣莱达公司三家手中，圣莱达通过走自主创新路线也拥有了自主核心技术专利，还成为了英国STRIX公司全球专利的唯一共享者，并与OTTER公司成为技术合作伙伴。
全球电热水壶市场2010-2014年将保持20%以上的增速
全球市场呈现出稳步增长趋势，中国市场调查研究中心预测，2010-2014年全球电热水壶市场需求将保持20%以上的年均增速，2014年全球电热水壶产品需求总量将突破2.3亿只，若按温控器10%的市场份额测算届时圣莱达约能获得约1.27亿元左右的收入。
圣莱达2010年国内温控器市占率将达17%左右
中国是世界上最主要的电热水壶生产基地，全球有90%以上的电热水壶在中国生产，但是国内电热水壶市场普及率仅为15%。目前电热水壶市场已经开始步入高速发展期，市场规模快速增长，统计显示国内市场容量2014年将达到8200万只，2010-2014年我国电热水壶年均需求将保持增速在30%左右。按2010年电热水壶市场容量和公司上半年销售情况测算，圣莱达2010年的温控器市场占有率将上升到17%左右。
募投项目解决公司产能瓶颈
2009年公司生产温控器1067.83万套，2010年上半年产量达到927.90万套，而公司当前温控器产能为1200万套/年，温控器产品呈现供不应求的状态，公司目前产能已无法满足市场需求；同样公司电热水壶年产能为300万只，目前实际产能也已经接近饱和。募投项目完成后，公司温控器生产能力将达到年产2700万套，预计为将为公司新增年销售收入8400万元；电热水壶年产能将达600万套，极速开水机年产能将达10万套，预计为将为公司新增年销售收入1.45亿元。
三、盈利预测与投资建议
公司未来业绩将高于之前的预期，上调之前对公司2010 -2012三年盈利预测，营业收盈利预测，营业收入分别为2. 26亿元、2. 83亿元3.70亿元，每股收益分别为亿元，每股收益分别为0.4 7元、0. 64元、0. 80元；且公司作为全球温控器三大寡头之一，将充分受益于水加热生活电的快速发展未来年公司作为全球温控器三大寡头之一，将充分受益于水加热生活电的快速发展未来年公司作为全球温控器三大寡头之一，将充分受益于水加热生活电的快速发展未来年的增长可期，预计未来三年收入符合增长率为33.58% 33.58%33.58% 33.58%。未来业绩的预期增大了公司估值弹性，公司的合理估区间在28-34元，给予“谨慎推荐”评级。
四、风险提示：
产品单一风险；价格。
（具体内容请见附件）
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