| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月21日 14:11 |
作者： |
赵新安 |
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撰写时间： |
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投资要点：
锦龙股份控股东莞证券40%的股份，东莞证券的业绩波动对其业绩影响较大。
锦龙股份主要经营房地产和实业投资，主营业务收入主要来源于自来水和水质监测业务。东莞证券的投资收益在锦龙股份的净利润占绝对比重，因此，经营业绩主要受东莞证券的影响。
从东莞证券的业务收入结构上来看，经纪业务收入在历年的占比都超过80%以上，是业务收入的主要来源，投资收入占比不高，但随行情走势波动幅度较大，是拉低业绩的主要因素。
从交易佣金上看，由于广东地区是营业部的主要迁入区，面对不断涌入的竞争者，东莞证券的佣金率下降较快，但从其它券商在广东地区的佣金率来看，东莞证券仍旧具有相对的竞争优势，这主要是在东莞地区处于垄断地位的结果。
东莞证券对交易额的弹性比较大在日均交易额2000亿元，投资收益率为5.0%的假设下，东莞证券的净利润将达到3.28亿元，在日均交易额3500亿元，投资收益率为15.0%的假设下，东莞证券的净利润将达到7.76亿元。
在乐观预期下，东莞证券将为东莞控股贡献2.8亿元的投资收益，大大提高其估值空间。
（具体内容请见附件）
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