| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月20日 16:00 |
作者： |
银国宏;程远 |
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事件：
近期，我们就公司的经营近况向相关人员进行了了解。
问题1：公司近期经营状况今年上半年，由于部分加盟商不能适应公司的发展，为了维持终端渠道的运营效率和公司的业绩增长目标，公司对成都、武汉等地加盟渠道作了调整。公司年中拥有终端店面555家左右，其中商场专柜形式459家，专卖店96家，主要集中在1-2线城市，直营收入占比约16%。据了解，公司今年第三季度终端店面已增至约580家左右。ERP目前覆盖到的60%的终端店面数据显示，今年截至目前，可比同店店销同比增长约20%左右，目前约120-150万的水平（以终端销售额计算），安踏和李宁的这一数据分别约为180、360万左右，可见公司未来的店销还有较大提升空间。
公司今年还大力拓展了集团客户，该业务同比去年有200%左右的增长。
从今年下半年的订货会情况来看，依然保持了快速增长的势头，预计明年上半年收入增速可达50%左右。
问题2：明年渠道建设规划如何？
公司制定了中长期的销售目标，即2012年实现收入10亿元，2015年实现收入20亿元，因此未来的渠道建设力度将加大，我们预计未来两年公司渠道扩张幅度将达每年近300家的水平。从未来的开店区域来看，公司并不急于向北方的三线城市下沉，而是在巩固北方一、二线城市的同时着重加强南方市场的发展。
根据公司的测算，目前在国内的开店区域尚有较大空间。在公司已经进驻的一、二线城市中，尚有开店空间700家左右；在公司尚未大规模进驻的地级市中，约可开设1000家店面左右；在县级市中，还约有500家左右的开店空间。
问题3：公司研发、管理、运营方面有何进展？
公司今年在研发环节做了一定改善，一方面是引入了外包设计的方式，与国际设计公司进行合作，该方面的改善从今年冬装产品中将开始有所体现，但目前的比例相对较小。另一方面是引入了国际人才，使自有研发团队实力得到增强。同时，公司还成立了南方研发分部，针对广东、海南、福建等销售薄弱区域进行专门的产品研发。
公司在供应链环节继续努力推进信息化建设，目前ERP系统已经覆盖了粤60%的终端门店，预计明年可覆盖90%，2012年实现100%覆盖。
公司今年设立了7个大销售区域对加盟渠道进行管理，销售经理在其销售区域办公，渠道管理的下沉将提升公司对加盟渠道掌控的能力和效率。
（具体内容请见附件）
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