| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月20日 15:24 |
作者： |
张颖;曾素芬;胡远川 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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收入结构及利润结构
上半年，经纪业务及自营业务的收入贡献度高达91%。（表格1）
经纪业务：市场份额稳定，佣金率下滑9%
3季度，经纪业务市场份额0.72%，市场份额保持稳定；3季度佣金率1.24，环比下滑8.82%。前三季度平均佣金率1.33‰。未来佣金率仍然存在下降的压力（表格2）
自营业务：触底反弹
3季度自营业务收益1.75亿元，期末规模10.57亿元，较年中规模增长17%，单季度收益率约为17.9%。两个数据非常接近，规模的增加主要来自于权益部分的增值。大部分收益来自于公允价值变动，3季度末公司股票敞口依旧较大。若市场四季度市场整体维持上涨走势，则自营带来的业绩弹性将进一步显现(表格3)
投资银行业务
3季度共完成2个项目，1个IPO项目，1个配股项目（表格4）
营业利润率前3季度累计营业利润率40%，低于历史平均?假设2010年全年日均股票交易量2050亿元，调高未来三年EPS至0.89,1.12及1.27元（+12%,+13%,+6%）。鉴于东北证券自营的投资风格，其业绩弹性将高于其他券商。上调评级至推荐评级。
（具体内容请见附件）
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