| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月20日 14:43 |
作者： |
屈昳;袁舰波 |
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投资要点
2010年前三季度公司业绩平稳增长公司2010年前三季度实现销售收入4.90亿元，同比增长20.09%，实现归属上市公司股东净利润8090万元，同比增长61.83%，每股收益0.64元。
毛利率稳中有升，费用率增长略快受益于OTC品牌中药的平稳增长和银丹心脑通胶囊的快速增长，报告期内公司收入同比增长20.09%，毛利率水平稳中有升，达到50.96%。总的来说，公司主业保持了稳定而快速的增长。
公司三项费用率33.22%，同比增长6.24个百分点，费用率增长略快的主要原因是公司产品结构进一步优化，以银丹心脑通为代表的处方药销售费用增长所致，报告期内公司销售费用率为24.5%，同比提升5.3%个百分点。
OTC品牌药将保持平稳增长 随着四季度开始公司产能瓶颈的逐渐消除，公司的增长步伐有望加速。OTC药物方面，咳速停糖浆（及胶囊）具有显著的苗药特色，将保持两位数的正常增长。维C银翘片受不良反应信息通报的影响，短期销量可能会受到冲击，但从长期来看，该药品具有非常扎实的市场基础，且将受益于新医改的基层放量，预计销售将很快恢复并保持平稳增长。
银丹心脑通软胶囊是公司近年业绩亮点银丹心脑通软胶囊作为公司的独家品种和医保乙类品种，具有苗药的特色和心脑同治的疗效。预计在公司解决产能问题后，银丹心脑通将成为最大的业绩亮点，近几年复合增长率有望超过50%。
盈利预测与估值我们维持原有看法，随着公司产能瓶颈的解决，公司四季度开始业绩增长有望加速，另外公司还存在较大的苗药整合预期。
我们维持公司的盈利预测，预测2010年-2012年的EPS分别为0.96元、1.37元和1.81元，给予公司“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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