| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月19日 14:48 |
作者： |
万友林;刘波 |
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撰写时间： |
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投资逻辑
公司的盈利能力将逐步从底部走出：我们预计2011年公司业绩翻番，2012年继续增长40%以上。
看未来1—2年，一些主要纸种将受到产能释放压力的影响，而公司新闻纸产能新增很少，虽然需求的缺乏增长使得行业转好的难度加大，但是长期新闻纸底部运行我们认为未来略微转好是个大概率事件，而新闻纸盈利如果好转公司盈利弹性很大。
化工也将是公司未来重要的增长点，根据国金化工研究员刘波的观点：节能减排将会导致公司化工盈利能力的迅速恢复。
公司正处于转型期，新闻纸的布局转型、纸种的扩大、化工的扩张将会给市场带来超预期。
在人民币长期升值的背景下逻辑上公司最受益：我们认为进口废纸的企业逻辑上更受益于人民币升值，公司是主要纸业上市公司中进口废纸比重最大的。
投资建议
我们预计公司在2010-2012年的EPS分别为0.334、0.745、1.071元。与主要纸业公司比较，公司未来两年增长较快，目前公司PB远远低于行业水平（行业平均在2左右，公司仅为1.2），我们建议买入，目标价为16元。
风险
项目建设的迟缓。
美国经济的下滑会带来公司原料的供应减少，这会影响公司新闻纸盈利的恢复。
（具体内容请见附件）
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