| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年10月18日 16:24 |
作者： |
刘雯 |
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撰写时间： |
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询价结论：
我们预计公司10-12年每股收益为2.35元、2.65元和2.99元，行业可比公司对应的09年平均PE 56.0X；10年预测PE在19-45倍之间。我们认为22-28倍PE相对合理，对应二级市场的合理价格为52-65元，给予10%的折扣，建议一级市场询价区间为46-58元。
主要依据：
1、棉花价格上涨利好PTA-涤纶产业链条。棉花、粘胶和涤纶短纤之间具有较强的替代关系，下游纺织行业依据其性价比，决定不同原料的使用比例。棉花、粘胶短纤等替代品价格的上涨，将会推动涤纶短纤价格随之上涨。近期国内棉花价格大幅上涨，由此带动化纤价格回升。我们认为棉花等天然纤维以及粘胶等人造纤维价格将会长期上涨，进而利好化纤行业，带动涤纶纤维价格上涨。
2、公司是国内第六大聚酯涤纶生产企业，规模效应显著。公司主要从事涤纶纤维以及PTA的生产经营，目前拥有60万吨聚酯装置、设计产能120万吨PTA（实际产能150万吨）的生产能力，是目前国内第6大聚酯涤纶生产企业。公司近年来通过扩大生产规模，提高装置运行及产品质量稳定性，降低产品单位投资成本及单位能耗，使得规模企业生产成本优势突出，具有明显成本竞争优势。同时公司掌控上游原材料，可以有效的降低成本。荣盛石化控股的逸盛大化拥有150万吨PTA实际生产能力，参股的浙江逸盛石化拥有130万吨PTA的实际生产能力，能够完全满足公司涤纶生产所需PTA。PTA原料优势，保证公司原料稳定，有利于提升产品品质、开发优质下游客户，也使得公司在目前PTA行业景气周期向上过程中实现了良好业绩。
风险提示：
1、行业波动风险；2、汇率、油价波动风险。
（具体内容请见附件）
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