| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月18日 14:13 |
作者： |
高利 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事项
公司10月15日晚公布了2010年3季报，前三季度归属于母公司所有者的净利润(下称“净利润”)5.48亿元，EPS0.16元，同比增长57%；3季度净利润1.07亿元，EPS0.03元，同比下降16.4%。
主要观点
1、3季度业绩略低于预期，主要原因是3季度全球干散货运价和油轮运价环比大幅下滑。公司的业务为干散货和油轮，运力占比为21.6%和78.4%。BDI前三季度均值分别为3027点、3307点和2353点，3季度BDI较2季度跌28.8%。
公司油轮以VLCC为主，占80%；根据Clarkson数据，前三季度中东至日本线VLCC的平均TCE分别为62657美元/天、60227美元/天和21206美元/天，3季度VLCC运价较2季度跌64.7%。
2、运价下跌导致3季度盈利水平大幅下滑。前三季度收入分别为6.59亿元、7.08亿元和6.04亿元；毛利分别为2.03亿元、2.44亿元和1.21亿元；毛利率为30.8%、34.4%和20.1%。3季度成本环比增加4%，可能由于新船的投放增加折旧和运营成本。
3、我们预计4季度干散货运输市场将回暖，油轮运价在10月份触底反弹。BDI在7月中旬1700点触底后持续回升，10月15日为2762点，5月份以来BDI走势与钢价密切相关，基本可以理解为钢价走势决定BDI走势。我们预计至年底钢价小幅回升，BDI 4季度均值在2800点上方，全年均值在2900点左右。4季度是油轮运输的传统旺季，冬季原油需求会上升，油轮运价过低和流动性充裕会促发投机性储油需求，因此至年底油轮供需两方面因素都会好转，运价会明显反弹。
4、盈利预测、投资建议和评级：由于3季度业绩低于预期，我们将10年业绩从EPS0.28元下调至0.23元，11-12年业绩不变，调整后10-12年EPS分别为0.23元、0.32元和0.35元，对应PE 21倍、15倍和14倍。建议投资者把握4季度的交易性机会，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
