| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月15日 15:42 |
作者： |
刘正;刘江渝 |
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撰写时间： |
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建议询价区间15.05-17.20元
预计恒基达鑫2010-2012年EPS分别为0.43/0.51/0.63元，盈利增长呈加速态势。我们主要以保税科技（600794）为估值主要参考标的，考虑到公司的发展潜力，我们给予其一定的溢价，以2010年35-40X的动态PE估值，建议询价区间为15.05-17.20元。
专业的第三方石化物流企业，仓储能力领先
公司主要从事第三方的石化物流业务，为客户提供专业的装卸和仓储服务。公司拥有的码头靠泊能力强，未来航道加深后仍有提升空间，而目前在珠海的仓储能力达44.8万立方米，居珠三角首位，仓储能力领先。
区位优势明显，长期租户比例高
公司发展业务的珠三角和长三角区域为我国核心的石化工业区，石化物流需求增长快速。公司与主要客户如BP、道达尔等建立了长期稳定的合作关系，是香港国际机场航空煤油的唯一供应地，目前公司收入的9成以上来自长期租户。
仓储能力将持续提升，后续增长动力强劲
目前公司的仓储能力已经得到充分利用，未来的发展将得益于扬州续建项目（募投项目）的建设（扬州仓储能力增长超1倍），以及珠海库区可能获得新土地后仓储能力的持续提升。此外，随着公司折旧率的下降以及财务费用的减少，公司的盈利水平将有明显的提升。我们判断公司后续增长动力将持续强劲。
风险提示：大客户依赖风险、安全及环保风险。
（具体内容请见附件）
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