| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月15日 15:00 |
作者： |
熊峰;李冰 |
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撰写时间： |
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“露水河”国内刨花板第一品牌
公司刨花板定位中、高端市场，采用世界先进的设备生产，产品品质佳，市场认可度较高。“露水河”牌刨花板是我国刨花板第一品牌，广受业内好评。公司目前刨花板的设计产能为45.1万立方米，今年在需求提振下，几乎满载运行，销售收入在量价共振下丰收在望。
珍贵树种、需求旺盛，木材价格长线趋涨
公司1998年与森工集团下属红石林业局签订为期40年的森利租赁协议，以租金加育林基金模式开采。公司租赁林木生长于长白山山脉，多为优质红松、樟子松、橡木、楸木等珍贵树种，品质较内蒙与黑龙江等地出产的落叶松高，倍受市场欢迎；且受国家“天保”计划影响，年采伐量有限，供不应求使木材价格长线趋涨。
公司投资看点
刨花板满载生产,需求旺盛：预计2010年，公司刨花板产能利用率达到100%，且因下游需求回暖，公司产品平均提价空间或将大于10%。稳东北、华北，战略进攻华南人造板市场：随着东北地区原料竞争的加剧，公司开始战略布局南方林区，目前除江苏建成10万立方米产能的刨花板生产线外，在广东地区公司更有长期的人造板产能投资计划。林木产品供不应求、提价空间较大：近年来公司木材产销率近乎100%。因国家限量砍伐、俄罗斯预加关税、大小兴安岭禁伐等因素影响，木材价格有较大上涨空间。公司多项计划、增强公司竞争力。
地域开发概念、长期提振公司股价
长吉图区域开发实施方案，刺激公司产品需求增加，给公司业绩发展带来新契机；大小兴安岭规划，或加速木材价格上涨，使公司直接受益。
盈利预测与投资评级
预计公司2010-2012年营业收入分别为12.74亿元、14.01亿元、15.27亿元；按照公司3.11亿股的股本计算，对应EPS分别为0.23元、0.34元、0.37元。参考林业及家具制造业上市企业估值，给予公司2011年35倍PE，那么一年内公司股票的合理价格为11.90元，给予公司“买入”评级。
风险提示
1、房地产政策调控对公司业绩的影响；2、同业竞争加剧给公司经营带来的压力；3、森林灾害等。
（具体内容请见附件）
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