| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年10月15日 14:51 |
作者： |
王明德;徐昊 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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核心观点
询价结论：
预计公司10年、11年全面摊薄每股收益为0.65元和0.82元。相关行业可比上市公司09年平均市盈率为48.9倍，10年平均市盈率为37.1倍。考虑到行业成长空间和公司销售网络优势，我们认为公司对应11年合理市盈率估值区间在35倍-40倍，预计公司二级市场的合理价格为28.70元-32.80元之间，建议一级市场询价为区间25.83元-29.52元。
主要依据：
公司主营业务为鸡粉、鸡精产品的研发、生产和销售。2008年，公司鸡粉、鸡精销售量合计居行业前三位，综合市场占有率达7%，是我国鸡精、鸡粉行业第一民族品牌企业；公司优势产品鸡粉销售量全国排名第二，市场占有率达19%。2009年，公司鸡粉、鸡精合计产能1.2万吨，本次发行新股募集资金将用于新增鸡粉产能1.2万吨、鸡精产能0.8万吨，公司年产能将达到3.2万吨。
根据中国调味品协会《中国鸡精、鸡粉行业研究报告》预测，2012年鸡精、鸡粉总销售量将达到36.40万吨，公司募投项目达产后的年产量占未来市场总销售量的比例仅为8.79%，消化新增产能具备良好的市场基础。
04年公司开始营销改革，06年在河南实施营销渠道下沉战略，经销商优胜劣汰考核，逐步改革原有省级总经销制度，将原来二、三级分销商升级为直接客户。公司将继续实施“渠道下沉”策略，将可以快速复制的成功市场开发模式逐步向其他地区拓展，从而实现鸡粉、鸡精产品“推广一片、成熟一片”的快速扩张。营销改革推动公司业绩近3年持续高增长。
风险提示：
1、市场竞争风险；2、二、三线城市和农村市场培育的风险；3、主要市场集中于餐饮市场的风险；4、技术被替代的风险。
（具体内容请见附件）
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