| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2010年10月15日 14:01 |
作者： |
刘都 |
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撰写时间： |
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乳制品行业经历前期高速粗放式增长后，一段时期内将以修复产业链为发展主线。未来注重奶源建设，产业链协调发展能力强的企业将获得长期竞争优势。伊利股份是行业内最早关注奶源建设的资源型企业，同时其生产规模和创新能力都处行业领先，将充分受益于行业进一步复苏和发展，给予买入评级。
支撑评级的要点
三聚氰胺事件以来，伊利股份成为行业复苏最快的全国性乳企，重视原奶安全，注重奶源建设是支撑公司快速复苏以及进一步提高市场份额的重要原因。目前公司在奶源建设方面，坚持自有奶场、奶联社、合作奶场等多种形式并进，为后续发展提供坚实奶源基础。
公司市场营销能力以及产品开发创新能力也是其核心竞争力的重要组成部分。近年来公司在这两个方面的综合实力已经有重大提升，与此对应的是公司品牌价值连续7年居行业第一。
公司适时扩张产能，进一步完善全国布局。公司产能扩张涵盖奶粉、酸奶和UHT奶，产品结构多元化有助于找到新的业务增长点和分散产品过于单一风险。公司配方奶粉业务经过一段时期的市场培育和营销力度，已经占据较好的市场地位。
评级面临的主要风险? 乳制品安全问题对行业造成负面影响。
行权因素可能会影响对公司业绩预测的准确性。
估值
基于公司长期竞争优势，我们以2011年36倍市盈率估值，目标价格49.32元，首次覆盖给予买入评级。
（具体内容请见附件）
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