| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2010年10月14日 14:07 |
作者： |
唐倩 |
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撰写时间： |
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神火股份（000933.SZ/人民币26.30，买入）预增其前三季度每股收益同比增长130%-150%。其中第三季度每股收益0.229-0.264元，较第2季度的0.312元下滑了15%-27%，略低于我们预期。
根据煤炭资源网的数据，公司所在的永城地区，3季度的煤价较2季度环比上涨1%-5%，我们认为公司3季度业绩下滑主要是由于电解铝亏损幅度加大。从wind资讯的数据可以看出，今年3季度电解铝价格比2季度下降了1%左右。由于公司电解铝所需用电基本外购，因而电费成本较高。10月11日，国内电解铝价格超过1.6万元/吨，仅略高于公司电解铝的完全成本。
目前，公司所在区域的煤价，及国内铝价均高于3季度的平均价，我们对公司4季度业绩反弹较有信心。我们看好公司良好的区域优势，及无烟冶金煤的煤种优势；且公司将在河南省整合500万吨/年产能的小煤矿，煤种为冶金用的贫煤。截止10月12日，公司2010年的市盈率为19倍，估值合理。
我们继续维持买入评级。
（具体内容请见附件）
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