| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月13日 14:28 |
作者： |
刘元瑞 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件描述
神火股份近期主要事件：
近日我们调研了神火股份，就公司近期发展情况进行了交流；
公司10月11日披露前3季度业绩预增公告，公司3季度预计每股收益为0.229元-0.264元，同比增长30%-50%。
事件点评
第一，受益于近期铝价回升，电解铝业务较2季度减亏
公司目前拥有的电解铝产能为66万吨，其中控股69.38%的神火铝业52万吨，控股70%的沁阳沁澳14万吨。今年5月份以来，铝市场价大幅下滑，公司根据市场情况关停部分电解铝生产线，预计全年电解铝产量约45万吨（2009年和2010年上半年公司电解铝产量分别为32万吨和25万吨）。
第二，3季度煤炭价格环比下滑，但同比量价大幅提升
受4月份以来宏观调控影响，钢铁行业景气度下滑，公司3季度煤炭价格有所下滑，特别是占销量50%以上的洗精煤平均价格下跌3%左右，不过由于量价较去年同期均有大幅上涨。
第三，煤炭业务亮点来源于：自建矿投产和小矿整合快速成长公司
目前在产矿井主要包括新庄煤矿、葛店煤矿、梁北煤矿、刘河煤矿4对生产矿井，2008年底建成的薛湖和泉店煤矿也于去年开始投产。
第四，电解铝业务期待自备电厂建成后成本的下降
公司拥有自备电厂，其控股子公司神火铝业（69.38%）拥有河南神火发电有限公司66.67%的股权（剩余33.33%由公司直接持有），神火发电目前装机容量为500MW，分别为2*135MW，2*60MV和2*55MV，目前两台60兆瓦和两台55兆瓦的机组已停产。公司目前正开展2*600MV的超临界燃煤发电机组项目建设工作（新建机组已于2009年6月开工建设），将逐步替代原有的小机组，目前自备电厂发电量占电解铝业务用电量的约1/3，预计一期600MW机组将于明年10月份建成投产。
目前公司外购电的成本为0.57元（税后约为0.49元），自备电厂生产成本为0.41元/吨，大机组建成后将大幅降低公司的电解铝成本，假设公司600MV的发电机组供电标准煤耗为310克/千瓦时，煤炭成本占70%，标煤不含税价格约为800元/吨，则发电业务的营业成本为0.336元/度，则吨电解铝成本约下降1000元。
第五，长期看好公司煤炭业务的成长性，预计2010年EPS为1.367元，维持“推荐”评级
预计公司2009年，2010年和2011年EPS分别为1.367元，1.793元和2.223元，对应PE分别为19.24，14.67和11.83倍。维持对公司的“推荐”评级。主要原因是：（1）不考虑小矿整合2010年-2012年权益产量复合增长率为20%，整合小矿的产量约500万吨，预计2011年开始逐步释放，成长性较为突出；（2）4季度煤价铝价的表现将好于3季度，公司两项业务有望取得增长，我们估计3季度公司的每股收益为0.25元，其中铝业务亏损约0.15元，四季度单季盈利将达到约0.4元，环比增长主要来源于铝价和煤价的上涨。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
