| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月13日 14:32 |
作者： |
刘元瑞 |
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撰写时间： |
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事件描述
华菱钢铁今日发布公告，预计前3季度公司累计实现归属于母公司所有者的净利润约为-14亿元~-15亿元，实现累计EPS约为-0.51元~-0.55元；其中3季度归属于母公司所有者的净利润约为-10亿元~-11亿元，实现EPS约为-0.37元~-0.40元。
同日，公司公告称公司与前两大股东共同出资成立的华菱安赛乐米塔尔汽车板有限公司已经注册成立，目前汽车板合资公司已经取得国家商务部签发的外商投资企业批准证书，并已于近日办理了工商注册登记手续，领取了企业营业执照。
此外，公司已取得中国证监会《关于核准湖南华菱钢铁股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准本公司非公开发行部超过55,000万股新股。
事件评论
第一，3季度EPS约为-0.37元~-0.40元，巨幅亏损主要来自华菱涟钢
根据公司公告，预计前3季度公司累计实现归属于母公司所有者的净利润约为-14亿元~-15亿元，前3季度累计实现EPS约为-0.51元~-0.55元；3季度归属于母公司所有者的净利润约为-10亿元~-11亿元，实现EPS约为-0.37元~-0.40元，截止上半年公司共实现EPS为-0.15元。
第二，3季度国内市场钢价的低迷是导致公司亏损的另一个原因
从公司3季度产量情况来看，月度产量持续恢复，假定9月公司产量环比维持8月水平不变，简单测算3季度产量环比2季度将出现小幅的增长。
第三，期待盈利能力正常回归
从中报的数据来看，公司目前盈利能力已经几乎处于全行业最低的水平，而3季度业绩的进一步下滑很可能使得公司的吨钢毛利继续处于全行业最差的水平。
第四，新投产生产线产能逐步释放，具备高增长能力
公司近两年新建项目较多且没有完全发挥生产能力，目前还有较大产能可在未来两年逐步得以释放。2009年公司全年钢材产量1069万吨，2010年计划产量为1345万吨，而2011年有望达到1700万吨。
第五，维持“谨慎推荐”评级
从PB水平来看仅有0.79的华菱钢铁股价已经对较差的盈利能力有了一定的反映，因此向下的风险并不是很大。不过估值水平向上的提升还有赖于公司盈利能力的恢复。虽然看起来4季度环比3季度应该会出现恢复，但改善的幅度还难以判断，毕竟生产工艺的积累以及管理理念的配套协调等都不是一日之功。我们预计公司2010、2011年的EPS分别为-0.59元和0.15元，维持“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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