| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月12日 16:28 |
作者： |
方焱;区瑞明 |
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事项：
公司今日披露10年9月销售数据：实现签约面积49.39万平方米，实现签约金额59.08亿元， 1-9月实现签约面积133.2万平方米，实现签约金额153.69亿元。
评论：
公司“重归正规”，9月销售额同比大增231.5%，累计销售额超去年同期9月公司销售创出佳绩，单月实现签约面积49.39万平方米，同比增长252.0%，环比增长85.7%；实现签约金额59.08亿元，同比增长231.5%，环比增长96.5%，两指标均创下年内新高。1-9月公司累计实现签约面积133.20万平方米，与上年同期持平；累计签约金额 153.69亿元，同比增速由负转正，实现2.73%的增长。公司销售为先的战略得到较好的执行。
销售策略灵活，项目定价具备一定腾挪空间，四季度销售仍有超预期的可能下半年公司推盘量占到全年的四分之三，四季度将仍有较多新盘等待上市。在调控政策的重压下，公司经营策略将以销售为先，通过更为多样化的销售渠道，更有针对性的销售方案，更具灵活性的定价策略来提升公司每一个新推楼盘的销售率。同时，公司目前土地储备的平均价格不到2800元/平米，而9月单月的销售均价为11962元/平方米，这使得公司在应对市场调整时，具备较高的安全边际，为新推项目的灵活定价策略提供了较大的腾挪空间。从近几个月的表现来看，公司销售增长后来居上的态势十分明显，新任管理层“销售为先”的策略得到较好的执行并收到良好效果。因此我们认为，公司四季度销售仍有超预期的可能，全年有望完成超过200亿销售额的目标。
增长仍是未来主线，维持推荐评级公司10年计划新开工389万平，远超09年142万平的水平。公司上半年在房地产金融业务方面也取得了一定的成果（已通过信托、基金的方式为多个项目引入了外部投资者），资金渠道的拓宽将有助于公司在在行业调整期有充足的资金保障。我们认为，规模增长仍将是公司发展的战略主线，未来三年业绩仍将保持稳定增长，按现有股本摊薄，10-12年EPS分别为0.54元（12.5x）、0.67元（10.0x）、0.92元（7.3x），RNAV7.6元，相对目前股价有11.4%的折让，维持推荐评级。
（具体内容请见附件）
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