| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月12日 14:56 |
作者： |
刘深 |
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9月底，我们对启明星辰公司进行了调研，并就投资者比较关心的内容与公司董秘和证券事务办相关领导进行了深入探讨。
公司业务介绍
公司是一家在网络安全产品、服务与解决方案上拥有完全自主知识产权的提供商，也是我国自主创新的民族品牌企业和网络安全行业的领导者，公司在入侵检测与防御、漏洞扫描、统一威胁管理网关(UTM)、安全合规性审计、安全专业服务和安全管理平台(SOC)的市场中发挥着领导者的作用。
行业发展概要
全球网络安全市场相对发达的国家主要有美国和俄罗斯，而中国的网络安全市场容量名列世界第三。网络安全行业拥有容量极大的市场，作为网络安全领域三强之一的中国，现在在网络安全领域的市场总额仅80亿，这块市场未来10年内极有可能接近1000亿。
公司所处的地位
公司在国内网络安全市场中，处于龙头地位，在防火墙、IDS/IPS、UTM等多个领域的市场占有率接近20%，同时公司有大量的高端人才储备，并配备了专业的黑客技术团队，并不断吸收该领域的人才，尽可能保证了公司能够在网络漏洞被黑客攻击之前就已经提前获知并作好防御准备。在国内，除了绿盟和天融信在网络安全市场中与公司有较强竞争力之外，强有力的竞争对手相对较少。公司基本可以保证市场份额的相对稳定，并且可以将毛利润长期锁定在合理的范围。
公司近期的经营状况
公司今年上半年，营业收入增长40.55%，虽然亏损，但主要原因是公司的业务特征所致，公司的主要利润贡献在四季度，因此可以看到，公司实际是在较快的发展过程中。
而对网络安全市场的发展，公司对网络安全的发展归纳为“专业化”和“服务化”，即针对各行业的具体应用的区别，应该有适合该行业网络安全的解决方案，同时，网络安全的提供商的工作重心应该由安全产品的销售转向安全服务上来。从最近三年的数据中，可以看到公司安全服务方面的收入占比不断上升，这也是公司未来发展的一个策略，即针对各个细分行业大力发展网络安全定制服务。
公司除了之前在政府、军队、军工、金融等方向的客户外，近期又在移动运营商和电力行业取得了较大的突破，估计未来会对公司业绩产生较大的贡献。我们比较看好公司的未来，预测公司极有可能在国际网络安全领域的激烈竞争中占据一席之地。
国家的政策支持
虽然中国加入了WTO，很多垄断行业的保护必须对外开放，但是网络安全行业不属于此范畴。而国家公安部已经有相关的条约规定，即三级以上安全保护的企事业单位必须采用国内的安全厂商提供的产品，而对于涉密的企事业单位保护要求更为严格。因此，可以预见在未来相当长的时间里，公司可以借助国家政策的保护，有效避开国际上知名大公司的竞争，牢牢抓住国内市场，并依靠自身较低的成本优势慢慢打开国际市场。
公司目前订单饱满，主要专注于大客户的发展。对不符合公司长远发展的客户，公司战略上甚至会采取舍弃的方针，这进一步表明了公司订单的旺盛和公司着眼长远的经营方针，建议投资者长期关注。
（具体内容请见附件）
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